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  • 税延养老保险投资规范 强调资产配置与长期投资 2018-07-09

    <div> <p> [税延养老保险产品可以根据积累期养老资金的收益类型,分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型三类,分别对应A、B、C三款产品] </p> <p> 近日,银保监会下发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》(下称《办法》),《办法》对税延养老保险资金的投资进行了规范。这意味着,养老金入市的力度进一步加大。 </p> <p> 值得注意的是,《办法》专门设置“大类资产配置”一章,亦是认同大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重要来源。“这既是保险资金投资的天然要求,又与养老金等长期投资目标相契合。” </p> <p> “做好资产配置,长期持有然后耐心等待,给管理人时间,让投资经理们有良好的心态,找到优秀的公司长期持有。每个公司发展中都会有起伏,需要做的就是跟着起伏一起成长。”上海某公募基金高管表示。 </p> <p> 规范养老保险资金投资 </p> <p> 此前,银保监会会同国务院有关部门陆续印发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》等系列政策文件,稳步推进税延养老保险试点业务发展。 </p> <p> 根据《办法》第十六条,将税延养老保险资金投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。 </p> <p> 税延养老保险产品可以根据积累期养老资金的收益类型,分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型三类,分别对应A、B、C三款产品。C类产品下设投资账户,收益视投资绩效决定,风险完全由投资者承担,类似于投连险产品。 </p> <p> 截至2018年6月28日,有6家保险公司正式推出个税递延养老保险产品,分别是平安养老、太平养老、泰康养老、新华人寿、中国人寿和太平洋人寿。 </p> <p> 第一财经了解到,某保险公司旗下的一类个人税收递延型养老年金保险C便属于中高风险,账户资产60%以上需投资于权益类资产,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%。 </p> <p> 根据不同的风险收益结构,华宝证券研究创新部也将现在的投连险产品分为指数型、激进型、混合型、债券型等几类,其中激进型的权益配置比例在70%以上,混合激进型中权益配置比例在40%~70%。 </p> <p> “预计随着相关政策的推进,后续会有更多保险公司推出税收递延型养老保险产品,C款产品在收益水平和账户设置上均类似投连险。”华宝证券研究部相关人士指出。 </p> <p> 值得注意的是,《办法》专门设置了“大类资产配置”一章,银保监会相关人士指出,国外成熟市场理论和经验表明,大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重中之重,能够保证投资组合在既定风险偏好的约束下争取最优收益,同时避免重大损失的发生。这既是保险资金投资的天然要求,又与养老金等长期投资目标相契合。 </p> <p> “一些观点认为A股市场还不是特别成熟,也不是特别有效,但这恰恰是专业机构投资者的优势。在非有效、非对称、结构化市场里,专业投资者更能发挥它的投资优势,从而创造更好的超额收益。”某公募基金资深人士也告诉记者。 </p> <p> 统计显示,投资者如果在2001年到2006年期间的任一时点入市,即便不加任何选择、等权重投资市场中的所有偏股基金,尽管各基金业绩表现参差不齐,只要滚动持有十年,组合平均年化收益率近15%,累计回报率更超过300%,不但比绝大多数理财产品的回报要好很多,也远远超越A股指数涨幅。 </p> <p> 投资价值逐渐出现 </p> <p> 近来,A股市场表现不佳,上证综指在跌破3000点后一路向下,最低时已经跌破2700点,悲观情绪较重。在7月第一周,上证指数下跌约4.89%,中小板指下跌5.26%,创业板指下跌2.06%。目前A股的估值水平达到历史的低位。 </p> <p> 不过,在短时间的大幅下跌后,机构人士也认为,投资的价值已经逐步到来。 </p> <p> 富利达基金管理(珠海)有限公司投资总监樊继浩认为,在经济新旧动能转换的过程中,中国股市已经完成了新旧发展阶段的切换,新阶段市场更加健全有效,制度也更加合理完善,监管也更加严格规范。 </p> <p> 中信证券策略团队预计,短期内将出现持续且可参与的超跌反弹机会,且这种类型的市场反弹其实并不依赖于前期压制市场情绪的因素的彻底逆转,反弹的可持续性其实主要取决于交易层面的因素,即投资者已经普遍下调的仓位以及极端悲观情绪的释放。 </p> <p> 华南某公募基金基金经理也指出,大幅杀跌后部分成长股估值性价比突出,支持做多的积极因素在增多。短期利空因素释放之后,积极因素开始聚集,配置上可以适当重视优质的超跌个股。 </p> <p> “在股市新旧阶段切换的过程中,一部分股票因估值过高完成了价值回归,下跌幅度较大,另一部分股票因其优质的基本面,股价不断创新高,从长期投资的角度来看,目前大部分股票已经具有非常高的投资价值,部分股票价格甚至跌破了净资产价格,整体估值区间也在A股历史底部,未来3~5年的发展空间巨大。”樊继浩则对第一财经表示。 </p> <p> 业内人士也指出,不要太在意短期的波动,而忽视了养老投资的长期属性。对于税延的养老资金而言,养老资金的投资期限可以很长,能持续三十年甚至五十年之久,具备积累长期收益的必要条件。 </p> <p> “但从短期来看,以部分上市公司的债务问题以及贸易战如何发展等不确定因素影响,市场或将还有一定波动,在市场的波动过程中,国内经济的新旧动能有望转换完成,从而开启国内股票市场的新一轮的投资机遇。”他也说。 </p> <br /> </div>

  • 投资理财的正确姿势,那些关于资产配置的事儿 2018-06-07

    <p> 在投资理财的路上,大多数人就像敢死队,盲目地勇往直前,最后磕得头破血流。今天就来聊聊投资理财的正确姿势,好好讲讲关于资产配置的那些事儿…… </p> <p> ■为何要资产配置 </p> <p> 资产组合指投资者持有的一组资产。一个资产多元化的投资组合通常会包含股票、债券、货币市场资产、现金以及实物资产,如房产、黄金等。目前各大金融机构纷纷推出各种理财产品,其实质就是运用资产组合理论,对各种投资对象进行合理配置,从而达到客户的理财目标。 </p> <p> 当投资者面对多种资产,考虑应该拥有多少种资产、每种资产各占多少比重时,资产配置的决策过程就开始了。 </p> <p> 很多人认为,所谓的理财,就是炒炒股。曾经有个网友,受当时电视上一些股评家的言论影响,在2003年投资62万元买股票,这期间频繁操作,截止到2011年初,投入的资金亏损得仅剩23万元。此类例子生活中其实很常见。 </p> <p> 积极理财并不一定能达到很好的效果,还必须要有正确、科学的方法。 </p> <p> 理财并非仅是炒炒股那样简单,而是要科学、战略性地配置自己的资产。分散投资到收益模式更加理想的资产中去,可以部分或全部弥补在某些投资上的亏损,从而减少整个投资组合的波动性,使资产组合的收益趋于稳定。 </p> <p> ■资产配置前必须知道的事情 </p> <p> 1 、胡乱组合不叫资产配置 </p> <p> 有的投资者说他已经在做资产配置了,打开账户一看,确实有很多款基金,但都是股票型基金。你以为你是在资产配置,其实是在瞎搞。资产配置的组合是不同市场的组合,包括股市、债市、黄金、P2P、外汇等等,组合产品的相关性越低越好,才不会一个海浪,就卷走你所有的资产。 </p> <p> 2 、了解自己的风险属性 </p> <p> 每个人的风险承受能力都不一样,资产配置的方式自然也不一样。风险承受能力指的是个人客观条件所能承受的风险,包括年龄、家庭结构、收支结构等等。年龄越大,家庭经济对个人依赖越高,收支也就越不稳定,风险承受能力就越低。你如果想了解自己的风险属性,可以去专业风险测评平台自己测评一下。 </p> <p> 3 、正确运用风险属性 </p> <p> 说到风险和资产配置的关系,有些人以为保守的人只要买保守的产品就可以,激进的人去买激进的产品就可以,但这种想法无疑是错误的。保守的人不代表不可以配置风险资产,他只是需要一个保守的配置,而不是投资一堆保守的产品。例如1000万的资产,配置50万的股票市场仍然是保守配置。 </p> <p> 如果一笔资金可以做10年以上的投资,那么即使将这笔资金的大部分比例投资到股票市场,也可以定位为保守投资。而激进的客户,也需要配置P2P、货币基金等相对稳健的产品,否则在突发事件的情况下,就只能对风险资产进行割肉。 </p> <p> ■如何进行资产配置? </p> <p> 了解了基本的概念之后,就要分析怎么去进行资产配置了。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180606/70e990fd8bb34b139460c1faa82d889c.jpg" width="1000" height="580" /> <p> 标准普尔家庭资产象限图 </p> <p> 给大家推荐一个比较通用的工具——标准普尔家庭资产象限图,但这只是一个标准,千万不要这依赖这个工具,你仍然需要根据个人的情况去调整资金的配比。这个方法不止适合有家庭的人士,也适合单身人士。 </p> <p> “标准普尔家庭资产象限图”把家庭资产分成四个账户,这四个账户作用不同,所以资金的投资渠道也各不相同。 </p> <p> 第一个账户:日常开销账户 </p> <p> 简单理解,就是家庭最近要花的钱,大概是3-6个月的生活费,包含家庭的短期开销、日常生活、买衣服、旅游 经费等都应从这个账户中支出。如果你不知道要花多少,那么就先要去统计一下家庭的支出收入了。对于单身人士,建议只留3个月的生活费在这个账户,毕竟一人吃饱,全家不愁。这个账户一般放在活期储蓄的银行卡中、余额宝或者其他货币基金中。 </p> <p> 第二个账户:杠杆账户 </p> <p> 保命的钱就放在这个账户中,一般占家庭资产的10%-20%,为的是以小博大,专门解决突发的大额开支。主要用于购买意外伤害和重疾保险 ,因为只有保险才能以小搏大,这个账户通常是很多人都忽略的,但到了关键时刻,往往只有它才能保障您不会为了急用钱卖车卖房,狼狈拆借。 </p> <p> 第三个账户:风险收益账户 </p> <p> 这个账户,为家庭创造收益,但也承受一定的风险,一般占家庭资产的30%。用有一定风险的投资创造高回报,最好是用你最擅长的方式去为家庭赚钱,主要投资于股票、基金、房产、企业、外汇等。 </p> <p> 这个账户关键在于合理的占比,也就是要赚得起也要亏得起,无论盈亏对家庭不能有致命性的打击。对于年纪尚小的单身人士而言,如果想用大量的钱去创业,只要你能承受得起,也是无可厚非的。 </p> <p> 第四个账户:稳定收益账户 </p> <p> 这个账户是保本升值的钱,也就是我们常说的“钱生钱”。一般占家庭资产的40%,为保障家庭成员的养老金、子女教育金、婚嫁经费等专门去做的一份具有稳定收益的投资理财。 </p> <p> 这个账户的钱,最重要的是保证本金不能有任何损失,并要抵御通货膨胀的侵蚀,所以这个账户年化率最好在8%以上,且长期稳定的,可以选择市场上口碑和实力都过硬的P2P平台,当下互联网金融确实不失为一个比较稳健的投资方式。 </p> <p> 综合而言,第一、第二个账户的配比相对固定,第三、第四个账户根据个人的风险承受能力进行调整——风险承受能力高,就调高第三个账户的占比;风险承受能力低,就调高第四个账户的占比。 </p> <p> 以上四个帐户只作为资产规划的参考。因为投资配置是个动态的规划,可能会随着人生阶段不同和经历不同,各个账户的比例需要随之改变。所以说,在此套理论的基础上,寻找适合自己,并切实可行的理财方法才是正道。投资永远是收益和风险成正比,风险意识最重要,投资之前先学习,不了解,看不懂,不投资。 </p> <p> ■实现资产翻番需要多久: </p> <p> 根据理财投资七十二法则,我们不难算出时下主要理财渠道实现资产翻番所需时间: </p> <p> 1.储蓄:现在1年期的定期存款利率是1.5%,本金翻一番需用时间:72÷1.5=48年。 </p> <p> 2.股票:股市风云变幻大家已经感受过了,不同于固定收益类投资,股市是动态的,长期来看,股民中7赔2平1赚的格局永远不会变。 </p> <p> 3.余额宝:按余额宝最近的收益2.5%计算,本金翻番的时间为:72÷3≈24年。 </p> <p> 4.p2p:年化收益率10%左右,例如用赢贝本金翻番的时间为:72÷10≈7年。 </p>

  • 揭秘六个成功家族如何做资产配置 2018-06-05

    <p> 一个家族财富的成功传承,首先需要我们拥有正确的财富管理观念和管理方法,对家族的财富提早进行规划和安排。而家族资产配置,正是可以通过多样化的投资方式,降低整个投资组合风险,从而更好的实现家族财富的保值、增值和传承的有效方式。 </p> <p> 就此,让我们一起了解一下那些知名成功家族是如何做资产配置的。 </p> <p> 洛克菲勒家族 </p> <p> 从洛克菲勒家族神话的创始人约翰·戴·洛克菲勒算起,这个美国首屈一指的财富家族已经繁盛了六代,至今在美国仍有着举足轻重的地位。 </p> <p> 洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家,到19世纪末时,已经开始进行家族的资产配置。 </p> <p> 洛克菲勒家族资产配置分为三个方向: </p> <p> 一、洛克菲勒捐赠基金:用于在全球经营慈善事业,专注于教育、健康、民权、城市和农村的扶贫。基金风格非常低调,但是其捐赠时间跨度之长、规模之大和成就之广泛和显著,可以当之无愧地执美国及至全世界慈善事业之牛耳。 </p> <p> 二、洛克菲勒大学:是一所世界著名的生物医学教育研究中心。在医学、化学领域拥有24位诺贝尔奖获得者,是世界上在生物医学领域拥有诺贝尔奖最多的机构。 </p> <p> 三、洛克菲勒家族基金:该基金最早只管理洛克菲勒本家族的资产,但是经过几代人的传演,本家族的资产逐渐稀释。目前已经变成一个开放式的家族办公室,借助洛克菲勒的品牌与资产管理经验,为多家富豪家族共同管理资产。 </p> <p> 这也反映了美国家族基金逐步专业化的发展趋势。最初,大多数家族基金由家族成员管理投资,但随着金融市场的发展,投资管理的复杂程度超出了家族成员的能力范畴,回报率波动越来越剧烈,最终在全球经济危机承受了巨大的损失。至今,大约75%的家族基金都使用第三方专业投资机构进行投资管理。 </p> <p> 李嘉诚家族 </p> <p> 以香港首富李嘉诚为例,李氏家族近一段时间逐渐在将投资重点由内地转向欧美,并开始从房地产主业退出。包括第二代的李泽楷购买AIG的全球资产管理部门,主要是为家族进一步向金融业转移铺路,并吸取全球资产管理的经验。 </p> <p> 这说明随着家族财富积累到一定程度,中国的一些富豪家族已经逐渐开始有了分散主业的避险意识。做法正是从主业向金融控股公司转变。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180605/4e513e23f9af4917a3acac4f50bafd12.jpeg" width="589" height="290" /> <p> Jorge Lemann家族 </p> <p> 巴西首富Lemann家族是做投行起家,于1971年成立了巴西目前最大最知名的投资银行Banco Garantia,号称巴西的高盛。 </p> <p> Lemann家族的掌门人Jorge Lemann通过直接投资,收购全球最知名的消费品牌的方式,建立了庞大的全球消费品帝国,拥有资产超过220亿美元。 </p> <p> Lemann家族拥有丰富的投行,并购经验,并且对全球市场非常熟悉,因此常常在最合适的时机,一次性出手做高达几百亿美元的项目。这样的成功主要来源于经验和信心以及强大的资源整合能力。 </p> <p> Lemann家族是典型的全球直接投资的案例,目前也有一些家族在模仿,但是有很多失败的案例,跨界并购难度较大,需要强大的专业团队进行支持。 </p> <p> 比尔盖茨家族 </p> <p> 比尔盖茨个人和基金会的全部资产都由其家族基金管理。 </p> <p> 比尔盖茨在90年代初成立家族基金的时候,90%以上的资产是微软的股票,他雇佣了一个职业投资团队为他管理家族基金和慈善基金的资产,并且从最初的90%的微软股票和10%的债券基金逐渐演变成目前比较平衡的的分散配置。 </p> <p> 按照美国的法律和税务规定并核算通货膨胀率,家族基金要保障财产不缩水,投资回报率就要保持在8%以上。而比尔盖茨的家族基金几年来的平均投资回报率保持在10%左右,这主要得益于由专业投资团队进行的分散投资。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180605/5cf6dee3b7e448b19b135cc8e7675db2.jpeg" width="499" height="355" /> <p> 陈氏家族 </p> <p> 港陈氏家族是与李嘉诚、李兆基、霍英东等齐名的一代新富,共同缔造了战后香港的商业繁荣。 </p> <p> 于20世纪60年代在香港创立恒隆集团,房地产行业起家。之后家族分成两个部分:继续建设商业地产帝国和成立家族基金晨兴资本进行全球投资。 </p> <p> 晨兴资本是中国最早从事早期风险投资的机构之一,并作为早期投资人投资了搜狐、携程、小米等领先的高科技公司。陈氏家族还在香港成立了专业团队,对包括对冲基金、风险投资基金等全球领先的另类投资基金进行间接投资,分散投资风险。 </p> <p> 2014年通过家族基金“晨兴基金会”,向美国哈佛大学公共卫生学院捐赠3.5亿美元(约21.5亿元),创下哈佛378年校史上金额最大的单笔捐款。 </p> <p> 我们可以由此看出家族基金发展的一个重要模式:由主业出发,逐渐发展分散投资,当投资进行到一定规模时,发展慈善事业,通过发展慈善事业回馈社会。 </p> <p> 保罗艾伦家族 </p> <p> 保罗艾伦是微软的联合创始人。10年前,他位列美国第三富豪,仅次于比尔盖茨和巴菲特。但由于多次投资失败,他的身家已经缩水到150亿美元,排名下滑到20几位。 </p> <p> 2006年,由于连年的投资不利,艾伦的资产持续缩水,最终在2006年,他决定把15亿美元的资产交给前斯坦福大学基金团队成立Makena Capital管理,并拥有10%的股份。事实证明,这是个明智的决定,Makena取得了良好的收益,目前管理资产已经超过200亿美元。 </p> <p> 免责声明:以上内容由本公众号整理,部分图文来源于互联网及公众平台,内容仅供各位学习参考,如有侵犯版权请告知并删除。 </p>

  • 方星海:外资资产配置流入增加将是常态 2018-05-30

    <p> 第十五届上海衍生品市场论坛在沪举行。中国证监会副主席方星海表示,服务高质量发展和国家总体对外战略是资本市场开放的根本目的。 </p> <p> 他介绍,在这个目的指引下,资本市场开放在深度和广度上还将继续推进。在日益开放的条件下,我们必须时刻注意维护金融体系的稳定,为我国现代化建设创造良好金融环境。当前,国际机构投资者普遍低配中国资产。 </p> <p> 在方星海看来,随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升,今后一个时期,外资资产配置流入增加将是一个常态。这样的情况下,保持金融稳定最重要的是要维持金融市场的稳健,确保各类金融资产,包括股票、债券、贷款、衍生品等,不形成价格泡沫。在金融市场稳健的前提下,一时的跨境资本波动就不会形成持续性的浪潮,对金融体系的扰动就是暂时和有限的。反之,则一个小小的意外事件,就有可能摧垮建在沙滩上的一座大厦。这是为无数发展中国家金融开放的实践所证实了的规律,是我们在资本市场开放过程中必须时刻注意的地方。 </p> <p> 资本市场对外开放包含了我国企业和市场机构走出去。当前,走出去的最大制约是自身能力。能力只有在竞争中才能提高。方星海认为,以开放促改革,促发展,促机构能力提升,是改革开放40年证明了的规律,是资本市场今后发展要遵循的方向。在开放的竞争中,广阔的中国资本市场一定会孕育出具备国际竞争力的中国公司和市场机构。 </p>

  • 李嘉诚投资智慧:高强的资产配置是首选能力 2018-05-29

    <p> 李嘉诚的投资,首先就是资产配置能力,投资就像打仗一样,每经过一段时间,就要重新考量自己的兵力部署,以及整体布阵。哪些资产进攻哪些资产防守,哪些资产全攻全守,这个时间是该进攻还是该防守,又或者攻守平衡。这是投资的顶层智慧,所以我们看到在专业的投资机构里面,往往做大类资产配置的经济学家们才是最值钱的。真正在战场上决胜千里的,就是这些人。他们解决了跟谁打,怎么打的战略问题,而剩下的才是战术层面的决策,比如该买哪些股票,该买什么债券。 </p> <p> 2013年李嘉诚就做出了他的战略决策,他决定大量抛售内地和香港的投资项目,卖出广州西都荟广场,上海东方汇经中心,百佳超市,香港电灯,连北京的盈科和南京新街口国际金融中心,到了今年上个月,就连自己的大本营香港中环中心也作价402亿港元出售。国内频繁套现的同时,他在欧洲却大肆收购,买入欧洲的大量公用设施企业,以及英国的房产。李嘉诚就像一个围棋高手,他的每一步并购都有后手,2012年收购以色列一家公司6成股权,就是要提升他在欧洲的影响力,这一年他还先后买入了奥地利橙电信和爱尔兰的一家电信公司,很明显,他在2000年之后,就一直对于电子通信行业非常有兴趣,无论是当时买入橙,后来的德国电信,又到盈科电讯,李嘉诚在房地产后,重点布局的就是这个行业。 </p> <p> 另外,李嘉诚敢于下注的同时,也有勇气抛弃,比如百佳超市,别管影响力有多大,但在2012年他的毛利率已经不到4%,显然这是一个根本不赚钱的生意,所以李嘉诚一笔抛售,获得了300亿的资金,哪怕买点理财,也比持有百佳超市强。还有就是他当年的塑胶花工厂,打定主意进入地产行业之后,那个工厂说不要就不要了,卖给了美国人,全然不顾塑胶花大王的面子。 </p> <p> 富豪能够动辄赚取巨额财富,用杠杆以小博大是他们的套路,李嘉诚更是如此,1972年趁着股市牛市,把长江实业推上市,就是他第一次在资本上圈钱。尝到甜头后,一发不可收拾,1981年用7亿资产的长实,收购了62亿资产的和记黄埔,李嘉诚上演了经典的蛇吞大象。 </p> <p> 很多人都觉得李嘉诚落伍了,在面对互联网时代,他已经远远被马云他们超越了,但其实李嘉诚时髦着呢?2007年的时候他就投资了6000万美金给Facebook,后来他又投了6000万美金,手里拿到了Facebook3%的股权,如果按照今天5000亿美元的市值来算,这些股权现在值150亿美元。李嘉诚光这笔投资就涨了100多倍。所以在别人看不清方向的时候,敢于出手押注,这本身就是风险投资的本质。在一级市场上做投资,本身就是一个以小博大的过程。关键看你的眼光了,而眼光是什么,不是真的是谁眼神好,而是你的经历和你知识的积累。 </p> <p> 大家知道的都是李嘉诚在股市上割韭菜的案例,以及他如何上市圈钱的事情,但其实他在股市上收购公司,全都是高价买的。他只要看上的企业,都是高于市场价收购,比如买靑洲英坭公司,把它私有化,他的出价就高出13%,92年全面收购嘉宏国际,出价更是高出市价32%,李嘉诚之所以这么做,就是要减少阻力,既然是能赚钱,那么就让大家都赚一点。不要把好处独吞。这就是他的投资原则,能赚十分只拿八分,留下一点给对方。让大家都高兴。这样才有下次的生意。买卖才能越做越宽,否则薅羊毛太狠,把别人都薅疼了,以后也就没人愿意跟你合作了。 </p>

  • 大类资产配置“雾失楼台” 机构投资策略生变 2018-04-16

    <p> 大类资产配置“雾失楼台”,机构都在寻找进入百花深处的路径。 </p> <p> 在当前宏观环境之下,大类资产配置策略出现重大变化:均衡配置、防守为上的观点走俏,坚守“核心资产”的强音再起。一些机构建议,“下蹲拾宝”,寻找确定性机会。 </p> <p> 资产配置受影响 </p> <p> 近期,中美贸易关系紧张一度成为市场最大的不确定性因素,引发投资者风险偏好起落,大类资产配置逻辑亦产生深层次变化。 </p> <p> 中银国际宏观策略研究员朱启兵表示,虽然目前来看国际经济复苏的前提仍在,但美国贸易保护政策的强硬出台,或将对国际经济复苏前景造成一定负面影响。未来一段时间,叠加美联储加息等因素,可能在全球造成风险偏好的系统性回落,短期内资金或更偏好固定收益类资产和货币类资产。 </p> <p> 考虑到外部环境的变化,朱启兵将大类资产的配置顺序调整为债券&gt;;货币&gt;;股票&gt;;大宗商品。当然,从近期国内外经济数据来看,复苏趋势没有改变。但对国内来说,最重要的因素还是经济复苏韧性较强。 </p> <p> 广发证券(16.150, -0.06, -0.37%)(港股01776)首席宏观分析师郭磊表示,中国降低汽车等行业进口关税、主动扩大进口、加强知识产权保护等举措体现了大国风范和积极姿态。中长期来看,扩大进口的战略举措有助于内外均衡,在客观上会提升经济增长和(港股00001)汇率的稳定性。 </p> <p> “在2018年的某个时段,我们有望在中国相关的股票上获得难得的买入机会。”惠理集团(港股00806)主席兼联席首席投资总监谢清海指出,目前中国股票的市盈率仅为12.5倍,估值并非昂贵。建议长线投资者开始逐步累积中国相关股票,皆因没有人能准确把握市场底部,而长线投资者不用理会市场的所有讯息。中国的投资环境依然具有相当吸引力,股票估值处于合理水平。 </p> <p> 拨云见日 </p> <p> 对于A股行情,二季度机构考虑较多的还包括资管新规、“四新经济”支持政策等因素。 </p> <p> 平安证券分析师对于二季度给出的情景判断是:第一,金融监管力度将系统性加大,大资管新规的落地是系统性的,在金融体系内部去杠杆的同时,总杠杆在2018年趋于下降的态势不变,而且是从企业、政府到居民的较为全面的杠杆调降和防控;第二,支持新兴产业的战略性基调不变,这是中国立足于未来全球竞争的关键,政策的支持将持续,对于制造业的减税政策同样体现为对于中国制造业的支持之中;第三,内部积极防范风险和外部应对政策冲突,更为开放的经济政策可能是重要的选择。 </p> <p> 国泰君安(17.320, 0.00, 0.00%)(港股02611)策略分析师表示,当前对于贸易摩擦的担忧逐渐趋于和缓,市场关注点有望逐渐转向内生变量。而金融监管推进节奏必然受到经济增长与外部风险状况制约。短期随着春季复工需求的释放,周期终端需求的悲观预期将趋于修复。在悲观预期修复大格局下,市场整体将维持区间震荡,以结构性行情为主。 </p> <p> “投资者对未来市场有三大担忧。第一,经济基本面能否保持稳定,企业盈利增长能否保持高增长。第二,金融监管会否影响资金面和市场风险偏好。第三,今年市场风格会否重新走向另一个极端,创业板会否独领风骚?对这三个问题,4月市场会给出答案。”海通证券(11.500, -0.04, -0.35%)(港股06837)首席策略分析师荀玉根表示,4月全面开工后,宏观经济形势将更明朗,年报、季报逐渐披露,微观企业盈利数据将更明朗。政策方面,资管新规最终对股票市场有利。1980年-2000年美国通过发展资本市场,一方面培育了微软、谷歌、FACEBOOK为代表的科技龙头公司,实现创新转型;另一方面,通过401K把资金引入股市,充实了居民养老金。中国正在朝这个方向努力:一方面,发展股权融资,包括CDR制度让中概股回归、国内“独角兽”上市;另一方面,通过制度安排引入长期资金,养老目标基金运行办法可以说是中国版401K。 </p> <p> 市场风格方面,他认为,2月中旬开始的创业板占优,原因是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好,这种上涨能否持续关键要看4月公布的业绩。2018年创业板盈利增速会改善,但幅度远不如2013年,风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大。4月业绩公告会让市场风格更加均衡,价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。 </p> <p> 兴业证券(6.640, -0.01, -0.15%)研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东认为,长期来看,中国核心资产重估的大趋势不变,港股长牛主升浪可期。2017年年报验证了“核心资产盈利新周期”,未来不论是传统行业蓝筹,还是新兴产业龙头,核心资产盈利向好的趋势将保持,并进一步获得重估。张忆东建议,因市场恐慌情绪导致优质资产被错杀时,应逢低增持。 </p> <p> 谨慎操作 </p> <p> 在多因素扰动市场风险偏好、冲击大类资产配置的背景下,一些机构顺势而为,将风险防控与收益赚取放在同样重要的位置。在资产配置上,坚持灵活机动、多点布局。 </p> <p> 格上研究中心数据显示,3月私募行业平均收益为0.52%,除组合基金、套利策略外,其余策略均取得月度正收益。3月管理期货策略整体表现最好,程序化期货以4.86%的月平均收益摘得各策略业绩榜首,主观期货以4.72%的平均收益名列第二。期货策略整体表现亮眼主要得益于贸易因素影响下商品市场多数主力品种出现单边下行走势,整体波动率回升,趋势跟踪策略赚钱效应明显。与之相反,在中美贸易摩擦的阴霾下,除创业板逆市大涨外,A股市场整体表现不佳,与A股市场相关性较大的股票策略、定向增发、组合基金业绩表现不佳,3月平均收益率均低于行业平均水平,组合基金更是以-0.41%的平均收益率垫底。同时,受股票策略表现不佳拖累,今年以来私募行业平均收益率仅为-0.85%。“整体均衡配置,个别时期做局部调整,近期在外部环境影响下,大部分配置以收缩防御为主基调。”有私募投研人士说。 </p> <p> 公募基金方面,机构操作之中,将防风险放在比以往更重要位置。华宝基金指出,未来3-6个月内,中美贸易摩擦可能会影响市场对于通胀的预期。虽然贸易摩擦涉及金额对两国的经济体量来看均占比较小(均不足0.5%),但可能对通胀特别是通胀预期形成扰动。此次贸易摩擦涉及领域中,农产品(7.000, 0.00, 0.00%)价格和要素产品价格都可能是通胀的推手。 </p> <p> 华宝基金认为,二季度A股市场成长股仍是主力,短期可以淡化板块性,通过精选个股和细分行业获得相对收益。细分行业包括:园林(PPP)、二次设备、风电、医疗信息化、饲料、PTA、互联网等。另外,短期看,受到中美贸易摩擦影响,美股市场可能存在下行风险;中长期来看,美股资产价格处在高点,可能会继续出现一定幅度回调。港股市场方面,经历回调之后,虽然港股上市公司估值从中长期看仍超过历史均值,但差距不大,也没有出现较为明显的泡沫化迹象,在未来业绩提升的情形下,仍有一定的上行空间。 </p>

  • 超出外界预期,中国最新金融开放计划来了 2018-04-13

    <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533411853292,w_480.png" width="480" height="316" /> <p style="text-align:left;"> 刘鹤副总理在冬季达沃斯论坛上宣布的“超预期”改革开放措施,终于揭开面纱一角。 </p> <p> 继习近平主席在博鳌论坛开幕式上一锤定音,宣布要“大幅度放宽金融市场准入”后,昨天,央行行长易纲也迅速将细化之后的十二大措施、以及“两步走”的路线图,公诸于世。 </p> <p> 的确,力度很大。比如,易纲说,在“几个月内”就将实施的改革措施包括: </p> <p> 1.取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁;允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行; </p> <p> 2.将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%,三年后不再设限; </p> <p> 3.不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司; </p> <p> 4.为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,从5月1日起把互联互通每日额度扩大四倍; </p> <p> 5.允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务。 </p> <p> 6.放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致。 </p> <p> 而在年底之前,还有包括“鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资”、“大幅度扩大外资银行业务范围”等措施将落地,“沪伦通”也争取在今年内开通。 </p> <p> 这些“超预期”的金融开放政策意味着什么?对中国的从业者、投资者乃至普通中国人来说,又有何种影响? </p> <p> 对这些问题,我们可以从两方面来看。第一,为什么要扩大金融市场的开放程度?第二,为什么是现在? </p> <p> <strong>开放</strong> </p> <p> 要回答开放的原因,可以从博鳌亚洲论坛研究院刚发布的《亚洲经济一体化进程2018年度报告》中寻找答案。这份报告的开篇便提纲挈领地说,当下的亚洲金融市场,存在着“脆弱的复苏与持续的不确定性”。 </p> <p> 为什么这么说? </p> <p> 如果观察过去几年全球金融市场的资本流动就会发现,资金在不断流入发达经济体。以2016年为例,该年度美国和欧盟的证券市场一共吸收了5.63万亿美元的资金,占据全球总流入资金的96%。 </p> <p> 而就在剩余区区的4%中,流入中国金融市场的资金仅有679.59亿美元,仅占整个大盘子的1.16%,远小于日韩等其他亚洲主要经济体。 </p> <p> 与此同时,中国的对外投资出现暴涨。注意,这里的对外投资,可不仅仅指出去“买买买”的直接投资,也包括证券市场的资产组合投资。数据显示,2016年,中国对外资产组合投资达到788.3亿美元——一进一出后,资本呈现净流出局面。 </p> <p> 为什么会这样?这篇报告提出了两个原因:一是亚洲经济体的金融市场不发达,开放程度不够,过剩储蓄无法在当地得到有效调动;二是因为内外部环境的不稳定,亚洲各经济体的企业和个人,把西方金融市场作为规避风险的安全岛。 </p> <p> 如此不均衡的资本流动模式,无疑将使亚洲各个经济体面临资本外逃的高风险和更高的融资成本,这也会给金融体系的稳定增加新的风险。 </p> <p> 既然现在中国央行已把“防范系统性金融风险”列为最重要的任务之一,那么“稳步”和“渐进”的扩大金融市场开放,不但不会增加市场风险,反而可以让更多的资金关注中国流入中国,起到平衡的作用。 </p> <p> 因此,易行长在解释为什么要采取开放金融市场的举措时会强调,“当我们进一步推动金融业开放时,我们会考虑资本流动这个问题,我们希望资本流动平稳,其有利于全球配置资源……目前,中国投资者的全球资产配置比例偏低。随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产。鉴于国内和国外投资者都有需求,跨境资本流动可以平稳高效。” </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533686922657,w_480.png" width="480" height="360" /> <p> <strong>时机</strong> </p> <p> 坦白来说,了解中国加入WTO历史的朋友应该都明白,当年中国对金融业对外资的开放是有承诺的。但为什么当年的步子不敢迈得太大呢? </p> <p> 首先,中国的金融机构当时还太弱小。1999年末,中农工建四大国有银行不良贷款总额将近3.2万亿,仅次于经济停滞不前的日本,居亚洲第二位。就算成立了四大不良资产管理公司剥离坏账后,到2003年四大行的不良率仍然高达20%以上,标准普尔在那一年题为《中国银行观察》的报告中干脆就宣布,巨额坏账已经引致四大行“技术性破产”。 </p> <p> 四大行尚且如此,其他金融行业实体就更不用提了。中信证券到2003年上市时,市值才100多亿人民币,是当时高盛等国际投行市值规模的十分之一;保险业的差距也差不多是这个水平。至于金融租赁、消费信贷这些行业,对当初的中国来说几乎闻所未闻。 </p> <p> 所以说,如果当年真的大幅开放外资准入,中国的金融市场结构,会和现在有天壤之别。 </p> <p> 其次,中国过去十几年高效的经济增长和相对发达国家更为平缓的经济周期,与金融机构,尤其是银行业的平稳是密不可分的。 </p> <p> 应该说,无论是配合政府向小微企业和三农领域放贷,还是配合政府维持资金市场稳定,要求大银行不能中断向小金融机构的拆借,中国的银行业都发挥了不可磨灭的作用。试想,如果银行业最重要的话语权不在政府手上,而是在外资,甚至只是在私企手上,结果会怎样? </p> <p> <strong>那为什么现在又允许开放了呢?</strong> </p> <p> 时代变了嘛。“狼来了”的故事固然听起来很可怕,但小绵羊都已经长成魁梧的“super山羊”了,就算“狼”真来了,那也只能学会与羊乖乖地和平共处。 </p> <p> 怎么个super法儿? </p> <p> 且不说工商银行是世界第一大行,平安保险是世界第一大保险公司(按市值计算),单从目前国际上有的金融行业形态看,中国也一个不落。甚至,对于那些国外不够发达的移动支付、消费信贷等业态,中国还开始对外输出了。 </p> <p> 换言之,中国金融业的结构大局已定,就算外资巨头进来也几乎不可能撼动。 </p> <p> 所以,易行长才会自信地说,“对外开放之后,外资机构是否是强有力的竞争者,要看这些机构本身的公司金融、治理结构等情况。” </p> <p> 回头看,21世纪初那轮金融机构引入外资,虽然引发了很多“让外资赚的盆满钵满”的争议,但客观上确实帮助中国的金融机构们夯实了基本的业务结构,完成了上市,可谓瑕不掩瑜,功德圆满。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533929655796,w_480.png" width="480" height="273" /> <p> <strong>好处</strong> </p> <p> 那么,此时放开外资限制又有什么好处呢? </p> <p> <strong>三个字:控风险。</strong> </p> <p> 这几年,国内的金融机构在和监管机构“躲猫猫”、“拼手速”的过程中,体现出了极强的创新能力,但合规和风控能力却是明显的短板,所以才会发诸如萝卜章”到“飞单窝案”等的一系列风险事件。而外资金融机构在跨越多个经济周期的发展过程中,已经拥有了相当成熟的合规和风控体系,正好可以帮助中国的金融机构补上这一课。 </p> <p> 所以说,这一开放举措,与这段时间推出的“资管新规”和其他监管政策,一脉相承。 </p> <p> 就像易行长在回答相关问题时说的,“在几年之后,我相信中国市场会更具竞争力,金融业的服务能力会进一步提高,会在一个公平竞争的环境里更好的服务实体经济。我们的监管环境也会更好,金融安全程度也会加强。” </p> <p> 综合以上两点,此次“大幅度放宽金融市场准入”,既是确保跨境资本平稳流动的未雨绸缪,也是以改革促开放的一招秒棋。 </p> <p> 对于普通百姓而言,一方面,如易行长所说,“随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产”,这对于大家的资产保值增值而言是大大的利好;另一方面,我们也可以期待更多样化、国际化的金融服务,多些来自外资机构的竞争,总归不是坏事。 </p>

  • 方星海谈改革开放:通过全球资产配置 中国金融将改变世界 2018-04-11

    <p> 在博鳌亚洲论坛2018年会今日举行的主题为“改革开放40周年:中国与世界”分论坛上,证监会副主席方星海表示,改革开放40年,用一句话谈感受就是中国制造改变世界,今后中国金融将改变世界。 </p> <p> 方星海称,全世界许多地方都需要投资,而全球储蓄最多的地方就在中国,今后中国的储蓄将通过金融体系配置起来,特别是金融业加快开放后向全世界配置,进而改变世界。 </p>

  • 徐小庆:未来资产配置将从房地产转向股票 2018-04-08

    <div style="text-align:center;"> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180408/74c69a1f6bdf46d0a78432ef7ccfe5ac.jpeg" width="500" height="289" /> </div> <p> 大家好,今天我给大家分享一下未来长周期(3~5年时间内)我们认为中国的资产配置会发生的一些变化。 </p> <p> 从我的题目,大家也能非常清楚地看到我的一个观点,我认为居民在未来会增加对股票的投资,而会减少对房地产的投资。说这一点大家是不是觉得,我又来忽悠大家了,过去十年卖房炒股是非常典型的败家的方式,任何时候动这个念想都是错的,2005年到现在我们全国的房价普遍涨了3倍以上。房地产的涨幅你说算不算大呢?供应量来说不算大。 </p> <p> 2007年上海浦西三万一平,现在是10到12万,那个时候的4倍,但是那个时候的货币供应量是40万亿,现在我们的货币供应量是160万亿,也正好是那个时候的4倍。所以从这个角度来讲,我们过去的一个经济发展模式只要伴随着货币供应的大幅增加,这些货币供应量都体现在房地产上面。 </p> <p> 前几年是每年10%,现在是每年7%,但是我们的股票市场从来没有平稳过,他总是动不动,要么就是百分之几十的上涨,要么就是百分之五六十的下跌。去年大家都在讲价值投资,价值投资才刚刚深入人心,今年就只用了三个月的时间把我们这些大盘股打回到八九月份,大家刚刚谈价值投资的水平。这就是市场,市场非常有意思。 </p> <p> 为什么说我们现在所处的时期我们认为是一个重要的转换时期,这里面首先要讲一下中国的经济到底未来怎么样,大家都在讨论中国的经济是否进入到一个新周期,什么叫新周期,新周期是不是意味着中国的经济从现在的6到7%回升到8到9%呢? </p> <p> 不会。这上面的线没有中国,是美国、日本、韩国、德国,现在是大家供认在发达国家或者是发展中国家发展最好的国家,哪一个国家的增速下降了再增加的?没有出现V形或者是U形的走势,都是下滑的,大家都说中国的经济是一个L、一个L地下去,我说如果的经济可以一个L一个L下来的话,那么中国是一个发达国家了,这个道理很简单,如果你是一个富有的国家了,你的增速可以是8到9,你让不让人活了。 </p> <p> 大家想一下我们有十亿人,如果我们的13亿人每个人跟美国人一样富的话,地球上剩下的那40亿人怎么办? </p> <p> 所以对于中国这样大的经济体来讲就跟人一样,年轻变成中年,再变成老年,增长的速度一定是回落的,经济下滑是不是代表着就没有机会了呢?GDP的增长美国大概2到4%,大概只有中国的一半,但是在美国最好的投资不是房子,美国房子从长期的增长来讲,大体上也就和美国老百姓的收入增长差不多,这里面我们还没有考虑持有成本,因为有房产税,美国人不爱炒房子,甚至不爱买房子,他们更喜欢租房子。但是美国人喜欢把自己的钱放进股票账户里面,每个月都放一点。因为过去20年的数据证明美股是一个长期的优势。 </p> <p> 也就是说一个较低的经济增速不代表我们没有好的投资机会。这里面一个重大的区别就是说我们怎么看待股票和经济的关系,自然的规律是经济好股票就会好,股票你投的是公司,公司的盈利,公司的盈利一定和经济是正相关的,但是所谓的正相关不代表说8%到10%的经济增长对应的公司盈利一定比6-7%的增长对应的公司盈利要好,这两者之间没有绝对的关系,我们完全可以在一个经济增长相对比较低的情况下可以看到公司获得更好的盈利,这是为什么呢?这里面就涉及到我们的这个社会,这个世界的一个利益分配的问题。 </p> <p> 我们知道简单地说这个世界从经济的角度来讲我们可以把它划分为企业、老百姓和政府,我们的所有的社会活动都是由这三大的主体部门相互地形成各种关系来形成的,所以经济如果我们把GDP理解为一个总的收入,其实就是收入在这三个部门当中的分配。 </p> <p> 过去我们经济增长快的时候,我们看这三条线,企业在整个经济增长当中分配的占比是蓝色的这条线,你可以看到他的分配占比是持续回落的,也就是说虽然宏观的数据非常好,但是我们企业并没有在整个经济增长当中获得好的收入分配。 </p> <p> 中国政府和居民的收入分配占比是在不断提高的。为什么会出现这样的一个现象呢?首先中国在过去20年的发展过程当中,财政收入的经济增长高于经济的增长,财政在整个增长当中获得更高的利益,老百姓的收入增长,工资增长,基本上也是高于经济增长,老百姓会感觉自己的收入保持在10%甚至是10%以上,既然增长和老百姓的增长都比经济的增长要快,那么企业盈利的增长,这是切蛋糕的过程,企业的收入占比就会低于经济增长。 </p> <p> 中国的企业和宏微观发生的现象是什么呢?宏观好微观弱,股票反映的是微观的盈利。美国的情况是在他过去三十年,大家看这个图,90年代之后黄颜色是美国老百姓的收入占整个经济收入的比例,红颜色是企业占整个经济的收入,90年代以后,企业的收入不断提高,老百姓的收入不断下降。用毛主席的话讲是资本家剥削老百姓的利益,以资本家为代表的越来越赚钱,以老百姓为主的盈利越来越弱。 </p> <p> 美国是一个消费主导的社会,而不是投资,消费主导的社会有什么特点呢?消费主导的特点是老百姓不爱储蓄的,是爱花钱的,你消费的过程中每一笔对应的都是企业收入,如果你不爱消费,你把钱存到银行,银行通过贷款的方式给企业,你会发现企业没有办法的方式增加资金,而是通过债务的方式增加资金,所以收入就不好。企业的盈利没有宏观数据看着那么好看,而消费模式盈利下企业的盈利比宏观的要好。 </p> <p> 中国正在完全一个经济转型,会从投资驱动消费经济模式转向消费驱动的消费经济模式,我们已经过了大的阶段,接下来我们所有的事情都是为了让老百姓过上更美好的生活,消费一定是我们终极目标的核心,我们所有服务于居民这些企业的盈利能力的提升会比我们想象的更强劲。这是为什么?往后看,中国会诞生出一批能赚钱的,有钱有竞争力的一个基础,他有强大的消费市场作为支撑,同时很多公司在这个行业当中崛起,成为了这个行业在整个行业当中的市场份额不断地提升。 </p> <p> 这是我们要讲的第一部分,实际上是谈从经济的新旧的转换来看我们股票市场的投资机会,但是对于股票来讲有一个最大的敌人就是房地产,为什么称之为敌人?大家说房地产,房地产绑架了中国的经济,房地产好的话中国经济也不差,对于企业来说应该很好,但是房地产目前扮演的角色在不断地吸收这个社会的资源,大家想一下房地产收入很好那么所有的资金都愿意给房地产,这个行业当中大家都会买理财,老百姓最接受的就是你告诉我有6到8%的收入理财的产品,而6到8的利率借钱的企业是什么企业?显然中国的制造业不具有能够承受这么高的资金成本的能力的。所有的信托对接的都是房地产,基本上间接和直接对应的都是房地产。 </p> <p> 房地产处于繁荣的状态下,就是说他可以用很高的利率把资金吸走,这样他们就没有办法以非常低廉的资金获得并且创造更好的东西。我们成为制造业强国,我们成为中高端的制造业强国,我们怎么成为制造业强国?我们经济一直处在高位很难和其他国家竞争,像美国他们的制造业水平都不高,我们为什么要坚定地打压房地产。 </p> <p> 往小了讲打压房地产是为了控制整体的系统性风险,因为房价不断上涨,老百姓不断借钱买房,这里面一定蕴含着巨大的金融风险。大了讲,不打压房地产,我们整个社会的资源回被扭曲,我们没有办法做到资源的合理配置,不仅影响资金,也影响人才。我们这么多年来最优秀的毕业生,最愿意去什么产业?金融产业,包括我。十几年前、二十年前大家最热的产业都是金融产业,没有人愿意去制造业部门,不过非常可喜的是,在最近两年多金融行业的收入已经跟不上IT行业的收入增长了,这是好事。至少IT行业高收入的增长可以吸引更好的人,更多的人去。 </p> <p> 这个方面来讲我们为什么要打压房地产,它和其他产业的发展已经形成了一种对立的格局。过去3年全国的房地产都已经出现了大幅的上涨,我们可以说这一轮的地产的繁荣,应该是过去一段时间最长时间的繁荣,已经持续三年房地产的销售正增长,这么长时候的房地产实现正增长,是因为在2014年的时候全国的房地产库存已经达到了历史上的新高。在这样高的一个水平下,大体上全国的房地产库存需要两年到三年的消化,那个时候如果政府不放松对房地产的控制,会形成一定的风险,同时政府放松了对房地产的控制,加杠杆,促进老百姓买房子。但是过去几年的刺激带来的负作用是什么?居民的债务上升非常快,有多快? </p> <p> 第一我们现在银行信贷中有50%的贷款投放给老百姓,五年前银行体系的贷款大概只有30%给老百姓,70%给企业,所以他们会认为银行最重要的客户是企业,错,银行最重要的客户是居民。以前大家以为只有一二线的房子那么贵,老百姓才会需要贷款来买房,但是过去一年我们的居民贷款增长了20%,但是大多数的一二线城市的房子成交量和销量都是负增长,这说明什么呢?说明去年全国房地产销售的三四线的城市老百姓也在大量的借钱买房,那么居民为什么有这样强的冲动去买房呢?当然首先是基于房价从来不跌的神话一直存在。但是老百姓忽略掉的一个事实是我们已经连续基本上从2008年之后,我们老百姓的债务增长一直维持在20%以上的增长,下面这条线是收入,收入的增长总体只有10%,也就是说居民每年的债务增长都是他收入增长的两倍。 </p> <p> 这样导致的结果就是我们以前一直说我们是一个勤俭持家,中国人的优良传统美德就是在存钱,不爱花钱,这个已经发生了非常大的变化,居民的收入和贷款的比例在以非常快的速度上升。 </p> <p> 我们对比一下中美,所以搞出了次贷危机,次贷危机就是黄颜色的线最高的时候,大概是1.4倍,中国人现在已经超过了美国人水平,距离最高点还有距离。给大家看这个要给大家一个警示,中国人贷款的水平不像没有人那么低,你看肯日本人,房价再便宜也不买房,租金再高也不买房,为什么?因为日本他的收入没有增长,当你收入没有增长的时候就不敢借钱了。 </p> <p> 我主要是从债务方面讲房地产的问题,人口老龄化也是非常重要的原因,总体来说往后看中国的房地产从一个投资的角度来讲黄金时期已经过去了,未来不是说一定会跌,但是房价整体上涨的速度大体上不会比我们的货币增长更快,而中国的货币增长也度过了一个高增长时期,我们去年货物增长只有8到9%的水平,8到9%的货币增长,也就意味着未来一线房价的增长也不太可能高于这个水平。你现在买一套房子贷款利率要百分之五到六,如果你不买房把钱去理财也有4到5%,一个是你购房成本,一个是你的机会成会成本,你的购房成本和机会成本加起来是10%,我要表达的意思是什么意思呢?就是说现在如果你对房子每年上涨的预期,涨幅如果不超过10%的话,实际上你作为投资购房是没有意义的,作为你刚性的需求你在任何时候买房都是对的,因为总体房价从长期来讲确实应该是上涨的,但是你从投资的角度讲意义是在下降的。 </p> <p> 房地产的整个市场的下降带来的另外一个变化是什么呢?今天我要讲的主题是从房地产到股票,所以我得把这两件事要联系起来,前面讲的股票后面讲房地产,这两件事有什么联系呢?就像我刚刚讲到的,房地产对应的不仅仅是房价的上涨,带动了整个利率水平的上升,大家买的所有的高收益的信托产品,背后所对应的资产其实都是房地产,那么如果房地产销售回落,就意味着你买的那些理财的收益率也会慢慢回落,因为在中国我可以说房地产对资金的需求几乎占到了总的资金需求的50%,如果我们房地产销售逐年下滑的话,我们资金需求会越来越少,也就说你获得高收益的回报越来越少,也就意味着理财的收益会逐年下降。 </p> <p> 我们新经济不需要那么多的资金,我们那么多独角兽他们都是通过股权融资,谁通过债务融资?所以如果整个新经济摆脱了房地产驱动的模式,而转向了依靠技术创新的发展模式的话,你会看到什么结果呢?你会看到利率不是往上走的,而是往下走的,这是为什么?因为这些经济发展模式不需要债务支撑的。 </p> <p> 那么当利率往下走的过程会导致什么结果呢?利率往下走的过程说得俗一点,就是老百姓发现理财利率太低了,会首先有一波风险偏好比较强的人冲进去买股票,然后股票涨了赚钱效益又会带动更多风险偏好又相对低的老百姓去买股票,说得高大上一点就是利率的下降会导致股票的市盈率估值的中枢上升,从而推动了整个导致股票估值体系往上走。 </p> <p> 那么我们想一下美国过去30年股票的牛市是怎么形成的?除了美国的持续盈利好于他的经济之外,另外一个非常重要的原因是美国的长期国债收益率从80年代到现在是一直往下走的,他是从8-10%的水平掉到现在2-3%,为什么呢?因为美国的经济发展都是依靠科技创新,不需要依靠大量的资金需求。 </p> <p> 相反如果现在特朗普他多像以前的中国,他现在要搞基建,要通过基建来恢复美国的经济,这就意味着美国的经济要从消费转向投资驱动,如果美国的经济从消费转向投资驱动,这对美国的股票是投资灾难,他的利率会逐步提高,最后会伤害到他的市场。 </p> <p> 我们知道美国的企业都是跨过企业,有40%的收入都是来自于海外的收入,刚刚迅雷总讲到了贸易战,其实贸易战损害到的不仅仅是中国的经济,一定会损害到企业的利益,大家想中国这么大的贸易顺差收益者是谁?不是中国的企业,是美国的企业,因为整个产业链是美国人设计台湾人生产,大陆人组装,最后把这个产品运回到美国,让美国的消费者受益。美国的企业利用全球的贸易把厂搬到海外,利用当地的廉价的劳动力提高自己的盈利,所以我们看到大量的顺差反映微观的盈利,这张饼上面是美国的企业盈利占比更高。所以打贸易战的结果是什么?美国的企业盈利受损,最终回影响到美股。所以为什么一说打贸易战美股怕得要死。 </p> <p> 所以我们讲中国将来的股票什么时候变得像美股这么牛呢?第一我们有一批优秀的企业,具有全球的竞争力,第二我们的企业能够走出去,我们现在“一带一路”的发展战略是非常对的,他认为我们中国人的企业不仅要赚中国人的钱,还要赚外国人的钱,还要赚新兴市场发展的钱,所以中国的企业不是分享中国的市场,是在分享美国人的市场。只不过我们现在起点更低,我们获取了现发优势。我们为什么看好股票的长期走势,是因为房地产的下滑会带来利率中枢水平的下降,这一点非常重要。 </p> <p> 利率中枢的下降会持续抬高我们的股票市场的估值。我们用这个图来告诉大家,就是说为什么房地产不利于我们整个社会的资源配置。 </p> <p> 我们看红颜色这条柱子是什么意思呢?是说中国的债务增长和GDP的差值,这条柱子说的是2009年以后的事情,2009年以前是黄色的柱子,就是在2008年以前中国的经济增长不需要通过债务,2008年以后中国的经济增长要靠债务,也就是说2008年房地产的增长要靠持续地借钱。下面我们看到持续的利率,中枢利率在提高,2005到2007年大家认为A股最好的时期,那个时候收益不是体高,那个时候每年太好的理财可以买,而2009年以后我们对房地产依赖越来越大,导致我们利率越来越高,经济在往上,利率在提高,这个是不正常的,所以压制了我们股权的发展。 </p> <p> 所以我们说当前的政府能够坚定决心能够对房地产提出加大调控,而且不放松,并且推出长效的机制,而且有房产税,我们觉得这是以后长期股票市场的正向发展。 </p> <p> 股票投资的风险前面讲的都是好听的,接下来提示一下今年的股票投资风险,最大的风险是美国,不是中国,但是跟中国也有关系,为什么呢?中国对全球经济有多么重要,这个是各个国家的经济增量对全球的贡献,中国是一个什么概念呢?全球的经济增量有三分之一来自中国,三分之一是什么概念呢?右边那三个是日本、美国、欧洲,如果把日本、美国、欧洲都加上就是还不到中国整个全球增量,只有中国人没有意识到对全球经济贡献这么大。我们希望把自己的增速放慢一点,对谁都会有影响,对谁会有影响呢?对美国会有影响。为什么说对美国会有影响呢?因为美股最重要是看他的盈利,但是你会发现的经济周期是领先于美股的盈利周期的,这就是我刚刚说的,美国的企业有40%都来自于海外,严格意义上讲美股的好坏不是反映美国股票的好坏,而是全球经济的好坏,而全球经济的好坏又要看中国的脸色。 </p> <p> 所以中国的宏观调控对美股盈利是有负面影响的,而这种负面影响又是在美股的估值处于一个历史的高位所发生的,这是标准的市值和他的GDP运营值上一次出现这么高是在2000年,大家都知道投资上我们最不喜欢的数字就是8,虽然8是发的意思,但是每一个8字带最后的年份都不好,2008、1998、1988你就看,基本上全球了市场都会出现比较大的动荡和危机,十年很多东西都会出现周而复始的循环。 </p> <p> 所以今年以来美股出现了比较大的调整,对全球经济、金融市场都产生了动荡。另外一个大家都非常喜欢的是比特币,当然现在跌了很多,我不投比特币,我也不懂,但是为什么会观察它?它是美股的领先指标,为什么我们说它是领先指标呢?因为比特币这么一个小众市场,如果它的的价值要持续地获得支撑的话,它必须得依靠持续的增量资金,如果他的价格成不住,那就意味着没有增量资金入场,那就意味着流动性在出现问题。如果流动性出现问题,接下来可能会影响到一个更大的市场。 </p> <p> 这个现象我们在2007年到2008年也看到过,那个时候没有比特币,那个时候大家喜欢炒拍卖品,各种画,各种艺术品,大家都知道全世界拍卖艺术品最好的是索斯比,所以我们用索斯比的股价,索斯比的股价和艺术是更度正相关的,2008年索斯比的股价是先见底的,大家看到和比特币的走势是完全一致的,所以比特币的下跌,也意味着全球流动性的拐点已经到来了。 </p> <p> 我们认为长期是光明的,但是道路是曲折的,今年的投资大家也要系好安全带,做好随时过山车的准备,谢谢。 </p>

  • 2018年做资产配置,不做单腿侠! 2018-03-23

    <p> 2017年,中国的经济格局正在发生深刻变化,开启了经济发展的新时代,2018年将是中国经济转型的关键阶段,又将有怎样的趋势,可以帮助我们在未来进行资产配置升级呢? </p> <p> 总体来说,全球经济处于逐步复苏当中,与此同时,货币超发引起的债务规模已经达到警戒线边缘,美元加息又引发了各国央妈对本国货币贬值的担忧,央妈们必须小心翼翼地在汇率和利率之间取得一定程度的平衡,避免引起国内经济危机,意味着过去由于货币泛滥超发支撑的繁荣景象泡沫将被无情刺破,金融将进一步回归本源,支持实体经济。 </p> <p> 2017年国内一系列政策的出台就与此背景有关:严防死守,防范金融风险。最重磅的事件莫过于资管新规的出台,核心内容之一就是“打破刚兑”,此外,政府对资管产品也开始课税,意味着投资者购买的理财产品有的是要纳税给国家的。 </p> <p> 同时,监管趋严的倾向至少近三年内不会有任何放松。基于这一系列的变化, 2018年,我们又该以何种姿势去理财? </p> <p> <img src="http://p0.qhimgs4.com/t01574a9ca092aa834c.webp" /> </p> <strong>2018年做理财 不做糊涂虫</strong> <p> 按照资管新规,明确银行理财产品要“打破刚兑”。说到底,投资者从此要对自己的投资负责,机构或政府不会为任何非保本理财兜底,再看某金所产品违约开始的负面信息不断的违约大潮,似乎理财产品没法买了,处处是风险。 </p> <p> 其实,作为投资者只需要做好两件事:一是选择一家靠谱的理财机构;二是学会看产品说明书。 </p> <p> 掌握三大要素:一看产品基本信息;二看产品管理方;三看风控措施。底层资产越清晰、管理方历史业绩越稳健、风控措施的担保方越有实力的,就是好产品。 </p> <p> 此外,年初还出了对资管产品收取增值税的新规,大体来说对固定收益类产品,要对利息部分收取约3.26%增值税,权益类产品不收取,投资者还是要心里有数。 </p> <p> <strong>2018年做配置,不做单腿侠</strong> </p> <p> 资产配置比你想象中更重要 </p> <p> 很多朋友一听到资产配置都不以为然,觉得是理财师在故弄玄虚。我们所说的资产配置,首先是从币种上进行分配,比如美金持有一部分,人民币持有一部分,还可以持有少量黄金或欧元,对冲汇率风险。毕竟美元相对来说通胀率较低,而黄金是对抗通货膨胀的有效武器。 </p> <p> 其次是从投资渠道上进行分散。固定收益类、权益类、二级市场、保险等,按比例做好配置。道理很简单,5个鸡蛋放在5个篮子里,即使一个篮子摔碎了,还有4个鸡蛋可以吃,如果放在同一个篮子,一次事故等于归零。 </p> <p> 理财并不等于发财,理财的最终目标是在一个较长的时间段内,确保资产稳健增值。 </p> <p> 2018年资产配置策略 </p> <p> 下面就2018年的资产配置策略做一个详细的探讨,希望能给到投资者一点参考价值。 </p> <p> 保险先行:保险是资产配置的基础。保险作为风险管理工具,可以防范不确定性风险对家庭带来的财务冲击,是必不可少的理财工具之一。 </p> <p> 由于早期国内销售保险时的手段,让大众对保险留下很糟糕的印象。其实保险本质上是和保险公司的对赌,用少量的钱,让保险公司为你的人生三大风险买单,疾病、意外、死亡,保险也是唯一能体现对亲人的责任和关爱的产品。 </p> <p> 固收打底:固收即固定收益类产品,我们平时在银行买的理财产品,还有债权类基金产品,均属于固收产品。固收产品按约定收益在约定期限兑付本金和收益,通常风险级别为稳健型。 </p> <p> 如前所述,我们理财的目标是在安全的基础上,确保财富稳健增值,固收产品正好可以满足这个要求。目前固收产品年化收益率通常在5%到10%之间。我们应该尽量在8%到10%的收益率区间去挑选产品,因为国内真实通胀率水平为7%,跑不赢通胀,相当于实际购买力在下降,达不到理财的目标。 </p> <p> 适当配置权益类产品:权益类产品包括阳光私募基金和股权产品。这一类的产品通常为浮动收益型,收益可观但风险偏高。2017年国内股市是典型的二八分化,导致了散户亏钱、机构赚钱的局面,我们相信未来机构主导力量还将进一步加强,投资者不妨考虑投资1-3只私募基金,把钱交给专业人士打理。 </p> <p> 风险承受能力较高的投资者可以考虑股权投资。股权投资期限较长,通常3年以上,长的十到十二年也有,最大风险在于项目是否能如期退出,否则资金一直困死在项目里,但一旦选择到好的股权产品,将为投资者带来50%甚至十倍以上的超额回报,这也是股权投资的魅力所在。 </p> <p> 随着政府对直接融资的鼓励,股权融资市场也将越来越繁荣,建议投资者适当配置,分享国家发展红利。 </p> <p> 结合个人目标选配其他产品:除去以上产品,高净值客户通常还有一些个性化需求,比如财富传承、合理避税、移民、高端医疗、游学考察等等。 </p> <p> <img src="http://p2.qhimgs4.com/t014fe8a595bc5fd188.webp" /> </p> 财富传承变得愈发迫切。我们的下一代并不是一定要做上一代所做过的事情,但是他应该懂得投资,懂得企业的实质,应该持续创造价值,这是需要富一代与后代及企业管理层一起学习和提升的。 <p> 我们正处于全球资产配置的黄金时代,投资者可将原来的固收、投机、单一的投资方向转变成长期的、全球化的资产配置。把握好这五个关键性的趋势,是中国高净值人士,在未来十年、二十年资产管理的关键。 </p> <p> 全球资产配置要遵循长期投资、分散投资、专业管理的原则,对于可投资资产超过1亿元的高净值人群而言,可寻找专业的资产管理机构根据全球不同投资市场的涨跌周期为您量身定制产品投资组合,进行全球资产配置,这会是最理想的资产管理方案。 </p> <p> <strong>最后,选择靠谱的财富机构</strong> </p> <p> 近年来,人们越来越认识到投资理财的重要性,同时有大批良莠不齐的财富机构如雨后春笋般出现,在小编看来,选择一个靠谱的理财机构胜过买一个看起来收益率更高的产品。这里介绍几点靠谱理财机构的标准。 </p> <p> 持牌,靠谱的理财机构必须是被监管的,比如大家常看到的公募基金、私募基金和资管产品,若非管理人自己的直销,任何上线代销的机构必须持有基金代销资格,受证监会和基金业协会的监管。 </p> <p> KYC,理财师是一味地给你说收益高还是根据你的个人风险情况和投资比例量身定制的推荐产品是衡量一个理财师是否负责的关键之一。 </p> <p> 挑选好的的财富管理公司平台和靠谱的理财师,帮助你明明白白买理财产品;让专业人士帮您做好资产配置,把钱交给专业人士打理。 </p>

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