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  • 大类资产配置“雾失楼台” 机构投资策略生变 2018-04-16

    <p> 大类资产配置“雾失楼台”,机构都在寻找进入百花深处的路径。 </p> <p> 在当前宏观环境之下,大类资产配置策略出现重大变化:均衡配置、防守为上的观点走俏,坚守“核心资产”的强音再起。一些机构建议,“下蹲拾宝”,寻找确定性机会。 </p> <p> 资产配置受影响 </p> <p> 近期,中美贸易关系紧张一度成为市场最大的不确定性因素,引发投资者风险偏好起落,大类资产配置逻辑亦产生深层次变化。 </p> <p> 中银国际宏观策略研究员朱启兵表示,虽然目前来看国际经济复苏的前提仍在,但美国贸易保护政策的强硬出台,或将对国际经济复苏前景造成一定负面影响。未来一段时间,叠加美联储加息等因素,可能在全球造成风险偏好的系统性回落,短期内资金或更偏好固定收益类资产和货币类资产。 </p> <p> 考虑到外部环境的变化,朱启兵将大类资产的配置顺序调整为债券&gt;;货币&gt;;股票&gt;;大宗商品。当然,从近期国内外经济数据来看,复苏趋势没有改变。但对国内来说,最重要的因素还是经济复苏韧性较强。 </p> <p> 广发证券(16.150, -0.06, -0.37%)(港股01776)首席宏观分析师郭磊表示,中国降低汽车等行业进口关税、主动扩大进口、加强知识产权保护等举措体现了大国风范和积极姿态。中长期来看,扩大进口的战略举措有助于内外均衡,在客观上会提升经济增长和(港股00001)汇率的稳定性。 </p> <p> “在2018年的某个时段,我们有望在中国相关的股票上获得难得的买入机会。”惠理集团(港股00806)主席兼联席首席投资总监谢清海指出,目前中国股票的市盈率仅为12.5倍,估值并非昂贵。建议长线投资者开始逐步累积中国相关股票,皆因没有人能准确把握市场底部,而长线投资者不用理会市场的所有讯息。中国的投资环境依然具有相当吸引力,股票估值处于合理水平。 </p> <p> 拨云见日 </p> <p> 对于A股行情,二季度机构考虑较多的还包括资管新规、“四新经济”支持政策等因素。 </p> <p> 平安证券分析师对于二季度给出的情景判断是:第一,金融监管力度将系统性加大,大资管新规的落地是系统性的,在金融体系内部去杠杆的同时,总杠杆在2018年趋于下降的态势不变,而且是从企业、政府到居民的较为全面的杠杆调降和防控;第二,支持新兴产业的战略性基调不变,这是中国立足于未来全球竞争的关键,政策的支持将持续,对于制造业的减税政策同样体现为对于中国制造业的支持之中;第三,内部积极防范风险和外部应对政策冲突,更为开放的经济政策可能是重要的选择。 </p> <p> 国泰君安(17.320, 0.00, 0.00%)(港股02611)策略分析师表示,当前对于贸易摩擦的担忧逐渐趋于和缓,市场关注点有望逐渐转向内生变量。而金融监管推进节奏必然受到经济增长与外部风险状况制约。短期随着春季复工需求的释放,周期终端需求的悲观预期将趋于修复。在悲观预期修复大格局下,市场整体将维持区间震荡,以结构性行情为主。 </p> <p> “投资者对未来市场有三大担忧。第一,经济基本面能否保持稳定,企业盈利增长能否保持高增长。第二,金融监管会否影响资金面和市场风险偏好。第三,今年市场风格会否重新走向另一个极端,创业板会否独领风骚?对这三个问题,4月市场会给出答案。”海通证券(11.500, -0.04, -0.35%)(港股06837)首席策略分析师荀玉根表示,4月全面开工后,宏观经济形势将更明朗,年报、季报逐渐披露,微观企业盈利数据将更明朗。政策方面,资管新规最终对股票市场有利。1980年-2000年美国通过发展资本市场,一方面培育了微软、谷歌、FACEBOOK为代表的科技龙头公司,实现创新转型;另一方面,通过401K把资金引入股市,充实了居民养老金。中国正在朝这个方向努力:一方面,发展股权融资,包括CDR制度让中概股回归、国内“独角兽”上市;另一方面,通过制度安排引入长期资金,养老目标基金运行办法可以说是中国版401K。 </p> <p> 市场风格方面,他认为,2月中旬开始的创业板占优,原因是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好,这种上涨能否持续关键要看4月公布的业绩。2018年创业板盈利增速会改善,但幅度远不如2013年,风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大。4月业绩公告会让市场风格更加均衡,价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。 </p> <p> 兴业证券(6.640, -0.01, -0.15%)研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东认为,长期来看,中国核心资产重估的大趋势不变,港股长牛主升浪可期。2017年年报验证了“核心资产盈利新周期”,未来不论是传统行业蓝筹,还是新兴产业龙头,核心资产盈利向好的趋势将保持,并进一步获得重估。张忆东建议,因市场恐慌情绪导致优质资产被错杀时,应逢低增持。 </p> <p> 谨慎操作 </p> <p> 在多因素扰动市场风险偏好、冲击大类资产配置的背景下,一些机构顺势而为,将风险防控与收益赚取放在同样重要的位置。在资产配置上,坚持灵活机动、多点布局。 </p> <p> 格上研究中心数据显示,3月私募行业平均收益为0.52%,除组合基金、套利策略外,其余策略均取得月度正收益。3月管理期货策略整体表现最好,程序化期货以4.86%的月平均收益摘得各策略业绩榜首,主观期货以4.72%的平均收益名列第二。期货策略整体表现亮眼主要得益于贸易因素影响下商品市场多数主力品种出现单边下行走势,整体波动率回升,趋势跟踪策略赚钱效应明显。与之相反,在中美贸易摩擦的阴霾下,除创业板逆市大涨外,A股市场整体表现不佳,与A股市场相关性较大的股票策略、定向增发、组合基金业绩表现不佳,3月平均收益率均低于行业平均水平,组合基金更是以-0.41%的平均收益率垫底。同时,受股票策略表现不佳拖累,今年以来私募行业平均收益率仅为-0.85%。“整体均衡配置,个别时期做局部调整,近期在外部环境影响下,大部分配置以收缩防御为主基调。”有私募投研人士说。 </p> <p> 公募基金方面,机构操作之中,将防风险放在比以往更重要位置。华宝基金指出,未来3-6个月内,中美贸易摩擦可能会影响市场对于通胀的预期。虽然贸易摩擦涉及金额对两国的经济体量来看均占比较小(均不足0.5%),但可能对通胀特别是通胀预期形成扰动。此次贸易摩擦涉及领域中,农产品(7.000, 0.00, 0.00%)价格和要素产品价格都可能是通胀的推手。 </p> <p> 华宝基金认为,二季度A股市场成长股仍是主力,短期可以淡化板块性,通过精选个股和细分行业获得相对收益。细分行业包括:园林(PPP)、二次设备、风电、医疗信息化、饲料、PTA、互联网等。另外,短期看,受到中美贸易摩擦影响,美股市场可能存在下行风险;中长期来看,美股资产价格处在高点,可能会继续出现一定幅度回调。港股市场方面,经历回调之后,虽然港股上市公司估值从中长期看仍超过历史均值,但差距不大,也没有出现较为明显的泡沫化迹象,在未来业绩提升的情形下,仍有一定的上行空间。 </p>

  • 超出外界预期,中国最新金融开放计划来了 2018-04-13

    <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533411853292,w_480.png" width="480" height="316" /> <p style="text-align:left;"> 刘鹤副总理在冬季达沃斯论坛上宣布的“超预期”改革开放措施,终于揭开面纱一角。 </p> <p> 继习近平主席在博鳌论坛开幕式上一锤定音,宣布要“大幅度放宽金融市场准入”后,昨天,央行行长易纲也迅速将细化之后的十二大措施、以及“两步走”的路线图,公诸于世。 </p> <p> 的确,力度很大。比如,易纲说,在“几个月内”就将实施的改革措施包括: </p> <p> 1.取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁;允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行; </p> <p> 2.将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%,三年后不再设限; </p> <p> 3.不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司; </p> <p> 4.为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,从5月1日起把互联互通每日额度扩大四倍; </p> <p> 5.允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务。 </p> <p> 6.放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致。 </p> <p> 而在年底之前,还有包括“鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资”、“大幅度扩大外资银行业务范围”等措施将落地,“沪伦通”也争取在今年内开通。 </p> <p> 这些“超预期”的金融开放政策意味着什么?对中国的从业者、投资者乃至普通中国人来说,又有何种影响? </p> <p> 对这些问题,我们可以从两方面来看。第一,为什么要扩大金融市场的开放程度?第二,为什么是现在? </p> <p> <strong>开放</strong> </p> <p> 要回答开放的原因,可以从博鳌亚洲论坛研究院刚发布的《亚洲经济一体化进程2018年度报告》中寻找答案。这份报告的开篇便提纲挈领地说,当下的亚洲金融市场,存在着“脆弱的复苏与持续的不确定性”。 </p> <p> 为什么这么说? </p> <p> 如果观察过去几年全球金融市场的资本流动就会发现,资金在不断流入发达经济体。以2016年为例,该年度美国和欧盟的证券市场一共吸收了5.63万亿美元的资金,占据全球总流入资金的96%。 </p> <p> 而就在剩余区区的4%中,流入中国金融市场的资金仅有679.59亿美元,仅占整个大盘子的1.16%,远小于日韩等其他亚洲主要经济体。 </p> <p> 与此同时,中国的对外投资出现暴涨。注意,这里的对外投资,可不仅仅指出去“买买买”的直接投资,也包括证券市场的资产组合投资。数据显示,2016年,中国对外资产组合投资达到788.3亿美元——一进一出后,资本呈现净流出局面。 </p> <p> 为什么会这样?这篇报告提出了两个原因:一是亚洲经济体的金融市场不发达,开放程度不够,过剩储蓄无法在当地得到有效调动;二是因为内外部环境的不稳定,亚洲各经济体的企业和个人,把西方金融市场作为规避风险的安全岛。 </p> <p> 如此不均衡的资本流动模式,无疑将使亚洲各个经济体面临资本外逃的高风险和更高的融资成本,这也会给金融体系的稳定增加新的风险。 </p> <p> 既然现在中国央行已把“防范系统性金融风险”列为最重要的任务之一,那么“稳步”和“渐进”的扩大金融市场开放,不但不会增加市场风险,反而可以让更多的资金关注中国流入中国,起到平衡的作用。 </p> <p> 因此,易行长在解释为什么要采取开放金融市场的举措时会强调,“当我们进一步推动金融业开放时,我们会考虑资本流动这个问题,我们希望资本流动平稳,其有利于全球配置资源……目前,中国投资者的全球资产配置比例偏低。随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产。鉴于国内和国外投资者都有需求,跨境资本流动可以平稳高效。” </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533686922657,w_480.png" width="480" height="360" /> <p> <strong>时机</strong> </p> <p> 坦白来说,了解中国加入WTO历史的朋友应该都明白,当年中国对金融业对外资的开放是有承诺的。但为什么当年的步子不敢迈得太大呢? </p> <p> 首先,中国的金融机构当时还太弱小。1999年末,中农工建四大国有银行不良贷款总额将近3.2万亿,仅次于经济停滞不前的日本,居亚洲第二位。就算成立了四大不良资产管理公司剥离坏账后,到2003年四大行的不良率仍然高达20%以上,标准普尔在那一年题为《中国银行观察》的报告中干脆就宣布,巨额坏账已经引致四大行“技术性破产”。 </p> <p> 四大行尚且如此,其他金融行业实体就更不用提了。中信证券到2003年上市时,市值才100多亿人民币,是当时高盛等国际投行市值规模的十分之一;保险业的差距也差不多是这个水平。至于金融租赁、消费信贷这些行业,对当初的中国来说几乎闻所未闻。 </p> <p> 所以说,如果当年真的大幅开放外资准入,中国的金融市场结构,会和现在有天壤之别。 </p> <p> 其次,中国过去十几年高效的经济增长和相对发达国家更为平缓的经济周期,与金融机构,尤其是银行业的平稳是密不可分的。 </p> <p> 应该说,无论是配合政府向小微企业和三农领域放贷,还是配合政府维持资金市场稳定,要求大银行不能中断向小金融机构的拆借,中国的银行业都发挥了不可磨灭的作用。试想,如果银行业最重要的话语权不在政府手上,而是在外资,甚至只是在私企手上,结果会怎样? </p> <p> <strong>那为什么现在又允许开放了呢?</strong> </p> <p> 时代变了嘛。“狼来了”的故事固然听起来很可怕,但小绵羊都已经长成魁梧的“super山羊”了,就算“狼”真来了,那也只能学会与羊乖乖地和平共处。 </p> <p> 怎么个super法儿? </p> <p> 且不说工商银行是世界第一大行,平安保险是世界第一大保险公司(按市值计算),单从目前国际上有的金融行业形态看,中国也一个不落。甚至,对于那些国外不够发达的移动支付、消费信贷等业态,中国还开始对外输出了。 </p> <p> 换言之,中国金融业的结构大局已定,就算外资巨头进来也几乎不可能撼动。 </p> <p> 所以,易行长才会自信地说,“对外开放之后,外资机构是否是强有力的竞争者,要看这些机构本身的公司金融、治理结构等情况。” </p> <p> 回头看,21世纪初那轮金融机构引入外资,虽然引发了很多“让外资赚的盆满钵满”的争议,但客观上确实帮助中国的金融机构们夯实了基本的业务结构,完成了上市,可谓瑕不掩瑜,功德圆满。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533929655796,w_480.png" width="480" height="273" /> <p> <strong>好处</strong> </p> <p> 那么,此时放开外资限制又有什么好处呢? </p> <p> <strong>三个字:控风险。</strong> </p> <p> 这几年,国内的金融机构在和监管机构“躲猫猫”、“拼手速”的过程中,体现出了极强的创新能力,但合规和风控能力却是明显的短板,所以才会发诸如萝卜章”到“飞单窝案”等的一系列风险事件。而外资金融机构在跨越多个经济周期的发展过程中,已经拥有了相当成熟的合规和风控体系,正好可以帮助中国的金融机构补上这一课。 </p> <p> 所以说,这一开放举措,与这段时间推出的“资管新规”和其他监管政策,一脉相承。 </p> <p> 就像易行长在回答相关问题时说的,“在几年之后,我相信中国市场会更具竞争力,金融业的服务能力会进一步提高,会在一个公平竞争的环境里更好的服务实体经济。我们的监管环境也会更好,金融安全程度也会加强。” </p> <p> 综合以上两点,此次“大幅度放宽金融市场准入”,既是确保跨境资本平稳流动的未雨绸缪,也是以改革促开放的一招秒棋。 </p> <p> 对于普通百姓而言,一方面,如易行长所说,“随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产”,这对于大家的资产保值增值而言是大大的利好;另一方面,我们也可以期待更多样化、国际化的金融服务,多些来自外资机构的竞争,总归不是坏事。 </p>

  • 方星海谈改革开放:通过全球资产配置 中国金融将改变世界 2018-04-11

    <p> 在博鳌亚洲论坛2018年会今日举行的主题为“改革开放40周年:中国与世界”分论坛上,证监会副主席方星海表示,改革开放40年,用一句话谈感受就是中国制造改变世界,今后中国金融将改变世界。 </p> <p> 方星海称,全世界许多地方都需要投资,而全球储蓄最多的地方就在中国,今后中国的储蓄将通过金融体系配置起来,特别是金融业加快开放后向全世界配置,进而改变世界。 </p>

  • 徐小庆:未来资产配置将从房地产转向股票 2018-04-08

    <div style="text-align:center;"> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180408/74c69a1f6bdf46d0a78432ef7ccfe5ac.jpeg" width="500" height="289" /> </div> <p> 大家好,今天我给大家分享一下未来长周期(3~5年时间内)我们认为中国的资产配置会发生的一些变化。 </p> <p> 从我的题目,大家也能非常清楚地看到我的一个观点,我认为居民在未来会增加对股票的投资,而会减少对房地产的投资。说这一点大家是不是觉得,我又来忽悠大家了,过去十年卖房炒股是非常典型的败家的方式,任何时候动这个念想都是错的,2005年到现在我们全国的房价普遍涨了3倍以上。房地产的涨幅你说算不算大呢?供应量来说不算大。 </p> <p> 2007年上海浦西三万一平,现在是10到12万,那个时候的4倍,但是那个时候的货币供应量是40万亿,现在我们的货币供应量是160万亿,也正好是那个时候的4倍。所以从这个角度来讲,我们过去的一个经济发展模式只要伴随着货币供应的大幅增加,这些货币供应量都体现在房地产上面。 </p> <p> 前几年是每年10%,现在是每年7%,但是我们的股票市场从来没有平稳过,他总是动不动,要么就是百分之几十的上涨,要么就是百分之五六十的下跌。去年大家都在讲价值投资,价值投资才刚刚深入人心,今年就只用了三个月的时间把我们这些大盘股打回到八九月份,大家刚刚谈价值投资的水平。这就是市场,市场非常有意思。 </p> <p> 为什么说我们现在所处的时期我们认为是一个重要的转换时期,这里面首先要讲一下中国的经济到底未来怎么样,大家都在讨论中国的经济是否进入到一个新周期,什么叫新周期,新周期是不是意味着中国的经济从现在的6到7%回升到8到9%呢? </p> <p> 不会。这上面的线没有中国,是美国、日本、韩国、德国,现在是大家供认在发达国家或者是发展中国家发展最好的国家,哪一个国家的增速下降了再增加的?没有出现V形或者是U形的走势,都是下滑的,大家都说中国的经济是一个L、一个L地下去,我说如果的经济可以一个L一个L下来的话,那么中国是一个发达国家了,这个道理很简单,如果你是一个富有的国家了,你的增速可以是8到9,你让不让人活了。 </p> <p> 大家想一下我们有十亿人,如果我们的13亿人每个人跟美国人一样富的话,地球上剩下的那40亿人怎么办? </p> <p> 所以对于中国这样大的经济体来讲就跟人一样,年轻变成中年,再变成老年,增长的速度一定是回落的,经济下滑是不是代表着就没有机会了呢?GDP的增长美国大概2到4%,大概只有中国的一半,但是在美国最好的投资不是房子,美国房子从长期的增长来讲,大体上也就和美国老百姓的收入增长差不多,这里面我们还没有考虑持有成本,因为有房产税,美国人不爱炒房子,甚至不爱买房子,他们更喜欢租房子。但是美国人喜欢把自己的钱放进股票账户里面,每个月都放一点。因为过去20年的数据证明美股是一个长期的优势。 </p> <p> 也就是说一个较低的经济增速不代表我们没有好的投资机会。这里面一个重大的区别就是说我们怎么看待股票和经济的关系,自然的规律是经济好股票就会好,股票你投的是公司,公司的盈利,公司的盈利一定和经济是正相关的,但是所谓的正相关不代表说8%到10%的经济增长对应的公司盈利一定比6-7%的增长对应的公司盈利要好,这两者之间没有绝对的关系,我们完全可以在一个经济增长相对比较低的情况下可以看到公司获得更好的盈利,这是为什么呢?这里面就涉及到我们的这个社会,这个世界的一个利益分配的问题。 </p> <p> 我们知道简单地说这个世界从经济的角度来讲我们可以把它划分为企业、老百姓和政府,我们的所有的社会活动都是由这三大的主体部门相互地形成各种关系来形成的,所以经济如果我们把GDP理解为一个总的收入,其实就是收入在这三个部门当中的分配。 </p> <p> 过去我们经济增长快的时候,我们看这三条线,企业在整个经济增长当中分配的占比是蓝色的这条线,你可以看到他的分配占比是持续回落的,也就是说虽然宏观的数据非常好,但是我们企业并没有在整个经济增长当中获得好的收入分配。 </p> <p> 中国政府和居民的收入分配占比是在不断提高的。为什么会出现这样的一个现象呢?首先中国在过去20年的发展过程当中,财政收入的经济增长高于经济的增长,财政在整个增长当中获得更高的利益,老百姓的收入增长,工资增长,基本上也是高于经济增长,老百姓会感觉自己的收入保持在10%甚至是10%以上,既然增长和老百姓的增长都比经济的增长要快,那么企业盈利的增长,这是切蛋糕的过程,企业的收入占比就会低于经济增长。 </p> <p> 中国的企业和宏微观发生的现象是什么呢?宏观好微观弱,股票反映的是微观的盈利。美国的情况是在他过去三十年,大家看这个图,90年代之后黄颜色是美国老百姓的收入占整个经济收入的比例,红颜色是企业占整个经济的收入,90年代以后,企业的收入不断提高,老百姓的收入不断下降。用毛主席的话讲是资本家剥削老百姓的利益,以资本家为代表的越来越赚钱,以老百姓为主的盈利越来越弱。 </p> <p> 美国是一个消费主导的社会,而不是投资,消费主导的社会有什么特点呢?消费主导的特点是老百姓不爱储蓄的,是爱花钱的,你消费的过程中每一笔对应的都是企业收入,如果你不爱消费,你把钱存到银行,银行通过贷款的方式给企业,你会发现企业没有办法的方式增加资金,而是通过债务的方式增加资金,所以收入就不好。企业的盈利没有宏观数据看着那么好看,而消费模式盈利下企业的盈利比宏观的要好。 </p> <p> 中国正在完全一个经济转型,会从投资驱动消费经济模式转向消费驱动的消费经济模式,我们已经过了大的阶段,接下来我们所有的事情都是为了让老百姓过上更美好的生活,消费一定是我们终极目标的核心,我们所有服务于居民这些企业的盈利能力的提升会比我们想象的更强劲。这是为什么?往后看,中国会诞生出一批能赚钱的,有钱有竞争力的一个基础,他有强大的消费市场作为支撑,同时很多公司在这个行业当中崛起,成为了这个行业在整个行业当中的市场份额不断地提升。 </p> <p> 这是我们要讲的第一部分,实际上是谈从经济的新旧的转换来看我们股票市场的投资机会,但是对于股票来讲有一个最大的敌人就是房地产,为什么称之为敌人?大家说房地产,房地产绑架了中国的经济,房地产好的话中国经济也不差,对于企业来说应该很好,但是房地产目前扮演的角色在不断地吸收这个社会的资源,大家想一下房地产收入很好那么所有的资金都愿意给房地产,这个行业当中大家都会买理财,老百姓最接受的就是你告诉我有6到8%的收入理财的产品,而6到8的利率借钱的企业是什么企业?显然中国的制造业不具有能够承受这么高的资金成本的能力的。所有的信托对接的都是房地产,基本上间接和直接对应的都是房地产。 </p> <p> 房地产处于繁荣的状态下,就是说他可以用很高的利率把资金吸走,这样他们就没有办法以非常低廉的资金获得并且创造更好的东西。我们成为制造业强国,我们成为中高端的制造业强国,我们怎么成为制造业强国?我们经济一直处在高位很难和其他国家竞争,像美国他们的制造业水平都不高,我们为什么要坚定地打压房地产。 </p> <p> 往小了讲打压房地产是为了控制整体的系统性风险,因为房价不断上涨,老百姓不断借钱买房,这里面一定蕴含着巨大的金融风险。大了讲,不打压房地产,我们整个社会的资源回被扭曲,我们没有办法做到资源的合理配置,不仅影响资金,也影响人才。我们这么多年来最优秀的毕业生,最愿意去什么产业?金融产业,包括我。十几年前、二十年前大家最热的产业都是金融产业,没有人愿意去制造业部门,不过非常可喜的是,在最近两年多金融行业的收入已经跟不上IT行业的收入增长了,这是好事。至少IT行业高收入的增长可以吸引更好的人,更多的人去。 </p> <p> 这个方面来讲我们为什么要打压房地产,它和其他产业的发展已经形成了一种对立的格局。过去3年全国的房地产都已经出现了大幅的上涨,我们可以说这一轮的地产的繁荣,应该是过去一段时间最长时间的繁荣,已经持续三年房地产的销售正增长,这么长时候的房地产实现正增长,是因为在2014年的时候全国的房地产库存已经达到了历史上的新高。在这样高的一个水平下,大体上全国的房地产库存需要两年到三年的消化,那个时候如果政府不放松对房地产的控制,会形成一定的风险,同时政府放松了对房地产的控制,加杠杆,促进老百姓买房子。但是过去几年的刺激带来的负作用是什么?居民的债务上升非常快,有多快? </p> <p> 第一我们现在银行信贷中有50%的贷款投放给老百姓,五年前银行体系的贷款大概只有30%给老百姓,70%给企业,所以他们会认为银行最重要的客户是企业,错,银行最重要的客户是居民。以前大家以为只有一二线的房子那么贵,老百姓才会需要贷款来买房,但是过去一年我们的居民贷款增长了20%,但是大多数的一二线城市的房子成交量和销量都是负增长,这说明什么呢?说明去年全国房地产销售的三四线的城市老百姓也在大量的借钱买房,那么居民为什么有这样强的冲动去买房呢?当然首先是基于房价从来不跌的神话一直存在。但是老百姓忽略掉的一个事实是我们已经连续基本上从2008年之后,我们老百姓的债务增长一直维持在20%以上的增长,下面这条线是收入,收入的增长总体只有10%,也就是说居民每年的债务增长都是他收入增长的两倍。 </p> <p> 这样导致的结果就是我们以前一直说我们是一个勤俭持家,中国人的优良传统美德就是在存钱,不爱花钱,这个已经发生了非常大的变化,居民的收入和贷款的比例在以非常快的速度上升。 </p> <p> 我们对比一下中美,所以搞出了次贷危机,次贷危机就是黄颜色的线最高的时候,大概是1.4倍,中国人现在已经超过了美国人水平,距离最高点还有距离。给大家看这个要给大家一个警示,中国人贷款的水平不像没有人那么低,你看肯日本人,房价再便宜也不买房,租金再高也不买房,为什么?因为日本他的收入没有增长,当你收入没有增长的时候就不敢借钱了。 </p> <p> 我主要是从债务方面讲房地产的问题,人口老龄化也是非常重要的原因,总体来说往后看中国的房地产从一个投资的角度来讲黄金时期已经过去了,未来不是说一定会跌,但是房价整体上涨的速度大体上不会比我们的货币增长更快,而中国的货币增长也度过了一个高增长时期,我们去年货物增长只有8到9%的水平,8到9%的货币增长,也就意味着未来一线房价的增长也不太可能高于这个水平。你现在买一套房子贷款利率要百分之五到六,如果你不买房把钱去理财也有4到5%,一个是你购房成本,一个是你的机会成会成本,你的购房成本和机会成本加起来是10%,我要表达的意思是什么意思呢?就是说现在如果你对房子每年上涨的预期,涨幅如果不超过10%的话,实际上你作为投资购房是没有意义的,作为你刚性的需求你在任何时候买房都是对的,因为总体房价从长期来讲确实应该是上涨的,但是你从投资的角度讲意义是在下降的。 </p> <p> 房地产的整个市场的下降带来的另外一个变化是什么呢?今天我要讲的主题是从房地产到股票,所以我得把这两件事要联系起来,前面讲的股票后面讲房地产,这两件事有什么联系呢?就像我刚刚讲到的,房地产对应的不仅仅是房价的上涨,带动了整个利率水平的上升,大家买的所有的高收益的信托产品,背后所对应的资产其实都是房地产,那么如果房地产销售回落,就意味着你买的那些理财的收益率也会慢慢回落,因为在中国我可以说房地产对资金的需求几乎占到了总的资金需求的50%,如果我们房地产销售逐年下滑的话,我们资金需求会越来越少,也就说你获得高收益的回报越来越少,也就意味着理财的收益会逐年下降。 </p> <p> 我们新经济不需要那么多的资金,我们那么多独角兽他们都是通过股权融资,谁通过债务融资?所以如果整个新经济摆脱了房地产驱动的模式,而转向了依靠技术创新的发展模式的话,你会看到什么结果呢?你会看到利率不是往上走的,而是往下走的,这是为什么?因为这些经济发展模式不需要债务支撑的。 </p> <p> 那么当利率往下走的过程会导致什么结果呢?利率往下走的过程说得俗一点,就是老百姓发现理财利率太低了,会首先有一波风险偏好比较强的人冲进去买股票,然后股票涨了赚钱效益又会带动更多风险偏好又相对低的老百姓去买股票,说得高大上一点就是利率的下降会导致股票的市盈率估值的中枢上升,从而推动了整个导致股票估值体系往上走。 </p> <p> 那么我们想一下美国过去30年股票的牛市是怎么形成的?除了美国的持续盈利好于他的经济之外,另外一个非常重要的原因是美国的长期国债收益率从80年代到现在是一直往下走的,他是从8-10%的水平掉到现在2-3%,为什么呢?因为美国的经济发展都是依靠科技创新,不需要依靠大量的资金需求。 </p> <p> 相反如果现在特朗普他多像以前的中国,他现在要搞基建,要通过基建来恢复美国的经济,这就意味着美国的经济要从消费转向投资驱动,如果美国的经济从消费转向投资驱动,这对美国的股票是投资灾难,他的利率会逐步提高,最后会伤害到他的市场。 </p> <p> 我们知道美国的企业都是跨过企业,有40%的收入都是来自于海外的收入,刚刚迅雷总讲到了贸易战,其实贸易战损害到的不仅仅是中国的经济,一定会损害到企业的利益,大家想中国这么大的贸易顺差收益者是谁?不是中国的企业,是美国的企业,因为整个产业链是美国人设计台湾人生产,大陆人组装,最后把这个产品运回到美国,让美国的消费者受益。美国的企业利用全球的贸易把厂搬到海外,利用当地的廉价的劳动力提高自己的盈利,所以我们看到大量的顺差反映微观的盈利,这张饼上面是美国的企业盈利占比更高。所以打贸易战的结果是什么?美国的企业盈利受损,最终回影响到美股。所以为什么一说打贸易战美股怕得要死。 </p> <p> 所以我们讲中国将来的股票什么时候变得像美股这么牛呢?第一我们有一批优秀的企业,具有全球的竞争力,第二我们的企业能够走出去,我们现在“一带一路”的发展战略是非常对的,他认为我们中国人的企业不仅要赚中国人的钱,还要赚外国人的钱,还要赚新兴市场发展的钱,所以中国的企业不是分享中国的市场,是在分享美国人的市场。只不过我们现在起点更低,我们获取了现发优势。我们为什么看好股票的长期走势,是因为房地产的下滑会带来利率中枢水平的下降,这一点非常重要。 </p> <p> 利率中枢的下降会持续抬高我们的股票市场的估值。我们用这个图来告诉大家,就是说为什么房地产不利于我们整个社会的资源配置。 </p> <p> 我们看红颜色这条柱子是什么意思呢?是说中国的债务增长和GDP的差值,这条柱子说的是2009年以后的事情,2009年以前是黄色的柱子,就是在2008年以前中国的经济增长不需要通过债务,2008年以后中国的经济增长要靠债务,也就是说2008年房地产的增长要靠持续地借钱。下面我们看到持续的利率,中枢利率在提高,2005到2007年大家认为A股最好的时期,那个时候收益不是体高,那个时候每年太好的理财可以买,而2009年以后我们对房地产依赖越来越大,导致我们利率越来越高,经济在往上,利率在提高,这个是不正常的,所以压制了我们股权的发展。 </p> <p> 所以我们说当前的政府能够坚定决心能够对房地产提出加大调控,而且不放松,并且推出长效的机制,而且有房产税,我们觉得这是以后长期股票市场的正向发展。 </p> <p> 股票投资的风险前面讲的都是好听的,接下来提示一下今年的股票投资风险,最大的风险是美国,不是中国,但是跟中国也有关系,为什么呢?中国对全球经济有多么重要,这个是各个国家的经济增量对全球的贡献,中国是一个什么概念呢?全球的经济增量有三分之一来自中国,三分之一是什么概念呢?右边那三个是日本、美国、欧洲,如果把日本、美国、欧洲都加上就是还不到中国整个全球增量,只有中国人没有意识到对全球经济贡献这么大。我们希望把自己的增速放慢一点,对谁都会有影响,对谁会有影响呢?对美国会有影响。为什么说对美国会有影响呢?因为美股最重要是看他的盈利,但是你会发现的经济周期是领先于美股的盈利周期的,这就是我刚刚说的,美国的企业有40%都来自于海外,严格意义上讲美股的好坏不是反映美国股票的好坏,而是全球经济的好坏,而全球经济的好坏又要看中国的脸色。 </p> <p> 所以中国的宏观调控对美股盈利是有负面影响的,而这种负面影响又是在美股的估值处于一个历史的高位所发生的,这是标准的市值和他的GDP运营值上一次出现这么高是在2000年,大家都知道投资上我们最不喜欢的数字就是8,虽然8是发的意思,但是每一个8字带最后的年份都不好,2008、1998、1988你就看,基本上全球了市场都会出现比较大的动荡和危机,十年很多东西都会出现周而复始的循环。 </p> <p> 所以今年以来美股出现了比较大的调整,对全球经济、金融市场都产生了动荡。另外一个大家都非常喜欢的是比特币,当然现在跌了很多,我不投比特币,我也不懂,但是为什么会观察它?它是美股的领先指标,为什么我们说它是领先指标呢?因为比特币这么一个小众市场,如果它的的价值要持续地获得支撑的话,它必须得依靠持续的增量资金,如果他的价格成不住,那就意味着没有增量资金入场,那就意味着流动性在出现问题。如果流动性出现问题,接下来可能会影响到一个更大的市场。 </p> <p> 这个现象我们在2007年到2008年也看到过,那个时候没有比特币,那个时候大家喜欢炒拍卖品,各种画,各种艺术品,大家都知道全世界拍卖艺术品最好的是索斯比,所以我们用索斯比的股价,索斯比的股价和艺术是更度正相关的,2008年索斯比的股价是先见底的,大家看到和比特币的走势是完全一致的,所以比特币的下跌,也意味着全球流动性的拐点已经到来了。 </p> <p> 我们认为长期是光明的,但是道路是曲折的,今年的投资大家也要系好安全带,做好随时过山车的准备,谢谢。 </p>

  • 2018年做资产配置,不做单腿侠! 2018-03-23

    <p> 2017年,中国的经济格局正在发生深刻变化,开启了经济发展的新时代,2018年将是中国经济转型的关键阶段,又将有怎样的趋势,可以帮助我们在未来进行资产配置升级呢? </p> <p> 总体来说,全球经济处于逐步复苏当中,与此同时,货币超发引起的债务规模已经达到警戒线边缘,美元加息又引发了各国央妈对本国货币贬值的担忧,央妈们必须小心翼翼地在汇率和利率之间取得一定程度的平衡,避免引起国内经济危机,意味着过去由于货币泛滥超发支撑的繁荣景象泡沫将被无情刺破,金融将进一步回归本源,支持实体经济。 </p> <p> 2017年国内一系列政策的出台就与此背景有关:严防死守,防范金融风险。最重磅的事件莫过于资管新规的出台,核心内容之一就是“打破刚兑”,此外,政府对资管产品也开始课税,意味着投资者购买的理财产品有的是要纳税给国家的。 </p> <p> 同时,监管趋严的倾向至少近三年内不会有任何放松。基于这一系列的变化, 2018年,我们又该以何种姿势去理财? </p> <p> <img src="http://p0.qhimgs4.com/t01574a9ca092aa834c.webp" /> </p> <strong>2018年做理财 不做糊涂虫</strong> <p> 按照资管新规,明确银行理财产品要“打破刚兑”。说到底,投资者从此要对自己的投资负责,机构或政府不会为任何非保本理财兜底,再看某金所产品违约开始的负面信息不断的违约大潮,似乎理财产品没法买了,处处是风险。 </p> <p> 其实,作为投资者只需要做好两件事:一是选择一家靠谱的理财机构;二是学会看产品说明书。 </p> <p> 掌握三大要素:一看产品基本信息;二看产品管理方;三看风控措施。底层资产越清晰、管理方历史业绩越稳健、风控措施的担保方越有实力的,就是好产品。 </p> <p> 此外,年初还出了对资管产品收取增值税的新规,大体来说对固定收益类产品,要对利息部分收取约3.26%增值税,权益类产品不收取,投资者还是要心里有数。 </p> <p> <strong>2018年做配置,不做单腿侠</strong> </p> <p> 资产配置比你想象中更重要 </p> <p> 很多朋友一听到资产配置都不以为然,觉得是理财师在故弄玄虚。我们所说的资产配置,首先是从币种上进行分配,比如美金持有一部分,人民币持有一部分,还可以持有少量黄金或欧元,对冲汇率风险。毕竟美元相对来说通胀率较低,而黄金是对抗通货膨胀的有效武器。 </p> <p> 其次是从投资渠道上进行分散。固定收益类、权益类、二级市场、保险等,按比例做好配置。道理很简单,5个鸡蛋放在5个篮子里,即使一个篮子摔碎了,还有4个鸡蛋可以吃,如果放在同一个篮子,一次事故等于归零。 </p> <p> 理财并不等于发财,理财的最终目标是在一个较长的时间段内,确保资产稳健增值。 </p> <p> 2018年资产配置策略 </p> <p> 下面就2018年的资产配置策略做一个详细的探讨,希望能给到投资者一点参考价值。 </p> <p> 保险先行:保险是资产配置的基础。保险作为风险管理工具,可以防范不确定性风险对家庭带来的财务冲击,是必不可少的理财工具之一。 </p> <p> 由于早期国内销售保险时的手段,让大众对保险留下很糟糕的印象。其实保险本质上是和保险公司的对赌,用少量的钱,让保险公司为你的人生三大风险买单,疾病、意外、死亡,保险也是唯一能体现对亲人的责任和关爱的产品。 </p> <p> 固收打底:固收即固定收益类产品,我们平时在银行买的理财产品,还有债权类基金产品,均属于固收产品。固收产品按约定收益在约定期限兑付本金和收益,通常风险级别为稳健型。 </p> <p> 如前所述,我们理财的目标是在安全的基础上,确保财富稳健增值,固收产品正好可以满足这个要求。目前固收产品年化收益率通常在5%到10%之间。我们应该尽量在8%到10%的收益率区间去挑选产品,因为国内真实通胀率水平为7%,跑不赢通胀,相当于实际购买力在下降,达不到理财的目标。 </p> <p> 适当配置权益类产品:权益类产品包括阳光私募基金和股权产品。这一类的产品通常为浮动收益型,收益可观但风险偏高。2017年国内股市是典型的二八分化,导致了散户亏钱、机构赚钱的局面,我们相信未来机构主导力量还将进一步加强,投资者不妨考虑投资1-3只私募基金,把钱交给专业人士打理。 </p> <p> 风险承受能力较高的投资者可以考虑股权投资。股权投资期限较长,通常3年以上,长的十到十二年也有,最大风险在于项目是否能如期退出,否则资金一直困死在项目里,但一旦选择到好的股权产品,将为投资者带来50%甚至十倍以上的超额回报,这也是股权投资的魅力所在。 </p> <p> 随着政府对直接融资的鼓励,股权融资市场也将越来越繁荣,建议投资者适当配置,分享国家发展红利。 </p> <p> 结合个人目标选配其他产品:除去以上产品,高净值客户通常还有一些个性化需求,比如财富传承、合理避税、移民、高端医疗、游学考察等等。 </p> <p> <img src="http://p2.qhimgs4.com/t014fe8a595bc5fd188.webp" /> </p> 财富传承变得愈发迫切。我们的下一代并不是一定要做上一代所做过的事情,但是他应该懂得投资,懂得企业的实质,应该持续创造价值,这是需要富一代与后代及企业管理层一起学习和提升的。 <p> 我们正处于全球资产配置的黄金时代,投资者可将原来的固收、投机、单一的投资方向转变成长期的、全球化的资产配置。把握好这五个关键性的趋势,是中国高净值人士,在未来十年、二十年资产管理的关键。 </p> <p> 全球资产配置要遵循长期投资、分散投资、专业管理的原则,对于可投资资产超过1亿元的高净值人群而言,可寻找专业的资产管理机构根据全球不同投资市场的涨跌周期为您量身定制产品投资组合,进行全球资产配置,这会是最理想的资产管理方案。 </p> <p> <strong>最后,选择靠谱的财富机构</strong> </p> <p> 近年来,人们越来越认识到投资理财的重要性,同时有大批良莠不齐的财富机构如雨后春笋般出现,在小编看来,选择一个靠谱的理财机构胜过买一个看起来收益率更高的产品。这里介绍几点靠谱理财机构的标准。 </p> <p> 持牌,靠谱的理财机构必须是被监管的,比如大家常看到的公募基金、私募基金和资管产品,若非管理人自己的直销,任何上线代销的机构必须持有基金代销资格,受证监会和基金业协会的监管。 </p> <p> KYC,理财师是一味地给你说收益高还是根据你的个人风险情况和投资比例量身定制的推荐产品是衡量一个理财师是否负责的关键之一。 </p> <p> 挑选好的的财富管理公司平台和靠谱的理财师,帮助你明明白白买理财产品;让专业人士帮您做好资产配置,把钱交给专业人士打理。 </p>

  • 资产配置调整导致银行息差降低 2018-03-21

    <p> 平安银行2017年年报显示,2016年末该行净息差较2015年下降0.06个百分点,2017年息差在2016年基础上继续下降0.38个百分点至2.37%。但是,它的净利润同比增长2.61%。平安银行的净息差在同业中仍居前列。 </p> <p> 银行息差包含两方面:生息资产(贷款、债券投资、其它投资、存放同业与拆出、存放央行资金)、付息负债(公司贷款、个人贷款、票据贴现等)。要解释息差降低的原因,搞清楚上述两个因素的关联后,问题就迎刃而解了。 </p> <p> 资产配置重新调整是主因 </p> <p> 合理的资产配置是银行成功经营的根本。资产配置涵盖资产种类与其到期期限的配置。资产到期期限的匹配就是久期匹配。一般情况下,资产的到期期限决定了其收益率的高低:长期到期期限资产占的比例高,那么资产投资整体收益率就相对较高。 </p> <p> 在当前形势下,全球范围内利率环境并不理想,致使大部分投资者对投资持观望态度,并以短期投资为主。银行存款也不例外,大部分储户选择的都是相对短期限的存款方式或理财方式。 </p> <p> 由于银行的资产要进行久期匹配,所以针对短期限的付息负债成本(储户短期存款),银行资产的久期匹配也必须是短期期限。换句话说,银行需要选择那些期限短的、能带来正收益的产品。 </p> <p> 期限短,意味着投资回报相对较低,所以银行短期限的投资产品获得的收益也相对较低。在当前激烈的竞争形势下,一方面,银行要通过好的储蓄利率争取到客户;另一方面,其投资的回报在降低。综合以上因素,势必造成银行的息差回落。 </p> <p> 监管加强的必然结果 </p> <p> 监管的加强使得商业银行不得不调整原有的经营方式。在当前监管趋严的背景下,银行的生息资产规模增速趋于固化。目前银行可以实现的广义信贷增速受到三重约束,分别是MPA考核(与资本充足率挂钩)、核心一级资本充足率、信贷额度管控,这就导致银行的生息资产规模增速固化,被限制在特定水平下。1月13日,银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,提出不准违规开展存贷业务和票据业务,目的是引导商业银行回归表内信贷。这些都加强了其放贷生息的难度。 </p> <p> 此外,商业银行同业、理财业务规模大幅度下降。2017年4月银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,将同业业务纳入流动性风险监测范围;《中国金融稳定报告(2017)》也对同业业务、银行理财和表外业务提出了要求;银监会发布的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(2018)还明确提出,禁止违规开展同业、理财、表外、合作业务,严格控制影子银行业务,进一步限制多层嵌套。 </p> <p> 监管要求银行控制期限错配。从近日公布的主要银行的年报看,它们的金融资产配置中短期金融资产配置比例上升,这也是为达到监管指标要求而控制期限错配。 </p> <p> 而且,当前的监管环境使得银行从之前的关注规模,转向到更加关注内在发展质量,投资健康的、可稳定持续增长的、促进银行优化结构的投资产品。例如,2017年初金融去杠杆加速与严监管迫使银行将资金更多地配置到稳定性更强的债券,因此2017年初至今,债券投资占比上升,股权及其他投资比例下降,贷款也略有上升。这也是导致息差回落的一个原因。正如平安银行行长在3月15日接受中国证券报记者采访时所提及的:过去几年平安银行净息差一直维持在2.5%左右的高位,是通过牺牲资产质量换来的。这是一种不健康的高息差。 </p> <p> 竞争加强的产物 </p> <p> 在当前全球范围内金融创新的大环境下,传统商业银行的经营模式面临着越来越激烈的竞争。例如,金融科技的出现就在一定程度上颠覆了原有的商业银行盈利模式。从根本上说,原有商业银行的金融中介的角色受到了现代科技的挑战。大批的人工智能产品、网络众筹等,以不同的形式和程度取代了传统商业银行的角色。银行再也不是生下来就含着“金汤匙”。现代金融科技缩短了投资者与融资者之间的距离,在一定程度上,商业银行的中介角色不再被需求。这也是整个金融市场竞争加剧的一个显著形式。 </p> <p> 投资方也会多向比较,选择对自己有利的投资方式。为了适应这个激烈的竞争形势,传统的商业银行也不得不让利出去,要么提升吸收存款的利率,要么降低发放贷款和提供理财产品的收益率。这些都是导致息差降低的原因。 </p> <p> 市场整体环境造成 </p> <p> 在不同的经济阶段,资产的表现是有差异的。从2008年全球金融危机爆发以来,各国政府、央行都采用不同的形式来救市。而持续了近10年的低利率环境仍未有大的起色,金融市场也依旧没有回归稳定增长的模式,金融市场整体投资产品收益率持续低迷。这些都为传统商业银行的生息造成了压力。所以说,商业银行息差回落在一定程度上是由当前的国际金融市场状况所决定的。 </p> <p> 监管的加强有利于促进资产的合理配置,益于引导银行逐步进行阶段性调整,并最终走向健康的发展方向。在当前世界金融市场大环境的驱使下,即当前的利率环境、金融市场的收益整体水平的大框架下,息差略有回落是可以被接受的。 </p> <p> 此外,竞争的激烈也要求传统的商业银行思索,如何进行有效的转型或业务的开拓,以应对当前的竞争形势。 </p>

  • 资产配置版图不断扩大 险资料强化制造业投资布局 2018-03-05

    <p> 2018年以来,部分A股上市公司迎来了保险机构的密集调研。业内人士指出,相对于2017年,险资今年的调研依旧重点关注电子和IT行业。预计未来险资将强化制造业等领域布局,关注电子行业等高新技术成长型企业,看好水泥等强周期建材品种布局机会,并逐步加码军工等板块。 </p> <p> 据记者不完全统计,2018年以来,险企共对101家企业进行调研,调研次数为228次。其中主板企业调研39次,中小板134次,创业板49次。从保险机构调研次数来看,险资的“探春”之举意在多版图布局。其中,中国人寿、中信保诚人寿、南山人寿、前海人寿以及阳光保险的调研热情较高,调研次数均超过10次。上述险企重点关注的上市公司包括利亚德、亿帆医药、罗莱生活、赣锋锂业、科华生物、亿帆医药、环旭电子、大华股份等。此外,陆家嘴国泰人寿、天安财险、中国太平、中国人寿、英大泰和财险等相继调研了德赛西威、利亚德、欣旺达、环旭电子、千方科技、晶盛机电等。 </p> <p> 从调研对象来看,在被调研的101家企业中,大华股份、京东方A、晶盛机电和海康威视“揽获”的调研次数超过10次以上,成为保险机构密集调研的对象。 </p> <p> 数据显示,大华股份接受了中国人寿养老、前海人寿、南山人寿等10家保险机构调研,涉及的调研内容包括大华股份在视频新业务方面的资金投入方式以及拓展、公司未来经营管理目标、行业未来的竞争格局等。 </p> <p> 据陆家嘴国泰人寿调研人士透露,安防行业一直以来都是一个开放式的自由竞争的市场,看好行业未来的解决方案服务及安全运营服务的发展。 </p> <p> 大华股份相关人士表示,未来行业的竞争格局,依然是市场份额会逐步向具备技术、市场、资金及规模优势等综合实力的龙头企业集聚。接下来公司将继续加快海外自有品牌建设,深化海外行业方案,加大海外营销网络覆盖。 </p> <p> 京东方A也受到险企的高度关注,南山人寿、阳光保险、陆家嘴国泰人寿10家险企对其进行考察。调研内容涉及京东方A未来战略布局、公司业绩及行业主要情况等。据京东方A相关人士表示,公司未来战略布局主要专注三件事:第一,不断提升新型显示技术和薄膜传感器技术。第二,不断提升智能制造服务、智慧零售解决方案、智慧车联和智慧能源的核心能力。第三,将显示、传感、人工智能和大数据等技术与医学、生命科学跨界融合。从行业的角度看,由于行业技术的逐步完善、产品性能的提高,半导体显示行业的周期性弱化。今年一季度为传统的淡季,行业有望二季度回暖。 </p> <p> 某险企资管人士表示,目前正值年报披露窗口期,从已经公布业绩预告的情况看,去年中小创公司的整体盈利出现了明显改善,内生性增长潜力正在进一步得到放大。一方面,前期中小市值股票泥沙俱下,跌幅较深,许多个股已进入具有投资价值的区间;另一方面,部分中小股票2018年一季报预计表现良好,或者今年有业绩增长预期,有望迎来基本面驱动的行情。未来成长类板块会出现分化,可通过基本面研究去把握优质公司。 </p> <p> 重点关注电子板块 </p> <p> 据Wind数据显示,电子设备和仪器板块被险企调研27次,电子元件等相关概念股被调研超过10次。具体来看,电子设备和仪器板块中,大华股份、利亚德、东方网力等受到险资关注较多。电子元件板块中,险企主要集中关注了黑牛食品、立讯精密、盈趣科技等公司,其中立讯精密、京东方A受到险企的多次调研。 </p> <p> 这与2017年的情形类似。天风证券陆韵婷称,2017年险企共对570家公司进行调研。其中,主要侧重电子行业、IT行业、工业以及生物科技行业调研,对其调研次数超过40次,位居前列。京东方A、金风科技、苏宁易购以及伊利股份受关注程度较高。 </p> <p> 陆韵婷表示:“相对于2017年,险资2018年的调研依旧对电子和IT行业重点关注。这主要是由于以下原因:首先,A股震荡依旧,险资坚持风险与收益并重,主要重视具有稳定现金流、业绩增长预期和价值中枢上移可能性的成长型企业。其次,由于监管对于险企投资规范趋严,险企的投资将更加谨慎。” </p> <p> 太平洋分析师刘翔指出,电子行业内生外延成长动力强劲。国内企业在政策、资本、人才方面都为电子行业准备好了发展的客观条件,电子产业往国内转移是长期大趋势。内生方面电子行业具备创新的能力,正在追赶并缩小与全球先进水平的差距;外延方面看,中国的电子企业具备了全球范围内进行横向和纵向并购整合的能力。 </p> <p> 天风证券分析师潘暕指出,被动元器件行业进入新周期向上阶段,由产能紧张推动的行业景气复苏将延续至全年,贯穿主题为涨价。被动元器件的供给增长属于横向驱动,线性扩张,产能扩张能线性填补供需缺口。看多2018年由涨价带来的被动元器件行业全线复苏。 </p> <p> 制造业布局料加码 </p> <p> 近年来,险企不断增加对股票和证券投资基金的配置。2017年,保险资金运用收益8352.13亿元,同比增长18.12%,资金收益率5.77%,较2016年同期上升0.11个百分点。其中,股票投资收益1183.98亿元,增长355.46%;债券投资收益2086.98亿元,增长11.07%。 </p> <p> 保监会相关负责人称,2017年保险资金在股票市场取得较好成绩,对收益贡献较大,这主要有三个特点,一是保险资金长期坚持价值投资理念,主要投资大盘蓝筹;二是去年保险股业绩表现良好,保险资金也有不少配置;三是适时拓宽保险资金投资港股,去年港股表现也很好。 </p> <p> 平安证券首席经济学家张晓明指出,从过去的调整以及相对估值来看,2018年股票市场有望成为各类金融市场中表现最好的一个。在金融周期下行以及金融监管强化的大背景下,股市结构性景气是大概率事件。 </p> <p> 对于保险资金的布局,陆韵婷认为,从资金流向来看,2017年四季度末,险资增持4家公司,分别是南钢股份、久联发展、胜宏科技和长春高新,增持股数分别为2864.34万股、405.66万股、237.65万股和38.16万股,增持公司板块主要侧重于材料和IT行业。除此以外,险资第四季度新增持股4家,分别是英维克、海达股份、江南高纤和科森科技,持股数量分别为20万股、799.95万股、1169.31万股和92.18万股,主要分布在材料行业和制造业。陆韵婷表示:“由此可见,未来险资将强化对制造业等实体经济企业的布局,同时关注IT行业这一类高新技术的成长型企业。” </p> <p> 此外,多位保险机构投资经理表示,强周期建材品种布局时点或已至,尤其看好水泥股的投资机会。他们给出了以下三个理由。一是从需求端看,春节假期结束后,全国迎来“复工潮”,水泥也迎来需求的高峰期,供求关系的变化会使水泥价格继续向上运行。二是从供给端看,在“打赢蓝天保卫战三年作战计划”全面启动等环境治理因素的影响下,水泥供给将继续受限,且力度有增无减。预计水泥行业整体维持中低库存运行,2018年水泥均价或显著提升,行业效益水平有望创历史新高。三是随着上市公司年报、一季报逐渐披露,市场将逐渐对水泥行业全年业绩预期达成一致判断,水泥板块有望迎来盈利修复与估值回升。 </p> <p> 陆韵婷预计,险资还将逐步对传媒、军工两个板块布局。一是这两个板块都是符合政策导向的行业,同时有国企改革政策预期。二是受市场风险偏好降低等因素影响,这两个行业板块2017年跌幅较大,其中传媒板块已经历了两年沉寂。目前,这两个板块的公募基金持仓比例和行业平均PE都处于历史低位,尤其是军工板块在全部基金重仓市值中的占比连续6个季度下滑,已创近3年新低。 </p>

  • 2018年资产配置策:择机捡便宜 高波动中寻机会 2018-02-25

    <p> 还没来得及尽享2018新年之喜,包括2017完美收官之悦;全球金融市场便被突如其来的“闪崩”、“大溃败”吓懵了……不只是“黑色星期一”,还有“黑色星期五”;不只是美股变脸,亚太市场也在跟跌;截至2月8日,A股仍显低迷,上证综指收跌1.43%,报3262.05点。当天,漂亮50盘中一度暴跌4%,但中小板涨2.5%。 </p> <p> “风格又要转换了吗?”投资者惊呼。也许目前尚无定论,但大概率事件是,2018年的资产配置将在高波动中寻找机会。 </p> <p> 那么,2018年投资者可能面临怎样的全球经济、政策和政治环境改变?又该如何调整投资策略以应对风险、实现资产升值? </p> <p> 我们试图通过“市场波动表象”发现可能的真相,借“去杠杆下的资产配置策”去释疑答惑。 </p> <p> 市场波动在加剧 </p> <p> 谁能想到全球市场暴跌会以如此方式出现? </p> <p> 经历了2月2日“黑色星期五”后,美国三大股指5日继续暴跌,其中道琼斯指数下跌1175.21点,跌幅4.6%,创逾六年最大单日跌幅。受此影响,前一晚欧洲的英国、德国、法国股市都纷纷大跌。亚太股市也未能幸免,日本的日经225指数大跌4.73%,韩国综合指数跌1.54%,香港恒生指数跌了5.12%。A股也同样大幅下挫,沪指跌116点,3.35%的跌幅创近两年最大单日跌幅。创业板指收报1598.12点,跌幅5.34%,失守1600点关口,创近三年新低。突如其来的暴跌让市场感受到了危机来临的潜在可能。当然,在其后第二个交易日,美股又带动其他市场实现了强劲的反弹,让市场信心有所恢复,年初几个交易日短短几天的表现,但市场的波动性可见一斑。 </p> <p> 倘若回到2017年年初,很多人心里也是忐忑不安。市场被“金融危机十年轮回”的阴霾笼罩,1987年的美国股灾,1997年的亚洲金融危机,2007年的全球金融海啸还历历在目,很多人预测2017年会再次爆发金融危机。 </p> <p> 不过,事实并非如此。在过去一年中,无论国内还是国外,整个宏观经济环境及资本市场倒是波澜不惊。 </p> <p> 中国经济数据亮点依旧,宏观经济明显企稳向好发展,亦不乏有“新周期”之观点出现股市放量创两年新高,人民币汇率走强,升值逾5%;债市则走弱。 </p> <p> 外围经济环境的持续改善亦让全球资本市场尽吹暖风,美国道琼斯指数创出了超过70次历史收盘新高,累计涨幅超25%;在美国上市的中概股和香港的恒生指数的涨幅分别超过了40%和30%。 </p> <p> “2017年无论是国内还是国外,金融市场并未出现大的问题,没有‘黑天鹅事件’出现,反而是金融市场的波动性相对比较低,这超出预期。”一位市场资深人士称。 </p> <p> 但如此境况很可能在今年被改变。在多位投资人士眼里——今年宏观经济和金融市场的波动将明显加大。资本市场将迎来“困难”的一年,无论是国内市场还是国外市场,均颇具挑战。 </p> <p> 华创策略王君团队就认为,今年需要特别关注跨资产波动率抬升。推高波动率的来源来自两个,除了美联储和欧洲央行货币政策差异的变化,还有中国国内“去杠杆”过程产生的潜在流动性冲击。 </p> <p> 国际知名几大投行在年初普遍认为2018年中国的经济增长应该会放缓,其中大摩和高盛都预测中国的经济增速为6.5%。影响中国经济增长的一个重要因素是中国对金融市场的监管升级,中国的重心应当是放在控制金融风险以及改善环境上——这些与过往经济扩张成负相关的因素。 </p> <p> “中期来看,由于经济增速下滑,金融监管趋严,资本市场将迎来困难的一年。”中银国际研究报告称,始于2017年的金融去杠杆正全力推行,监管层近期也多次表态一定要防范化解重大风险,意味着金融去杠杆会趋严,类似资管新规这样的政策还将陆续落地,并且严格执行。此背景下,整个金融体系都将面临业务的规范和调整,叠加资金利率可能继续维持在一个相对较高水平,资本市场或将迎来困难的一年。 </p> <p> 如是金融研究院院长、首席经济学家管清友认为,“中国已经开始了节制寡头,刺破泡沫的过程。这个泡沫在2018年将会彻底的破掉。2018年是一个新的开始,进入了一个金融实体相对匹配,金融不得不回归本源去服务实体经济的年代。” </p> <p> 事实上,对普通家庭和个人来说,也要面临这个全面去杠杆的时代,不仅仅是国家和企业层面去杠杆,随着经济增速放缓等外部因素影响,家庭收入和负债情况亦会受到影响。 </p> <p> 而海外市场的情况亦不容忽视。全球货币政策出现明显的变化,美国在完成五次加息之后将在2018年继续至少多次加息,以及持续进行资产负债表缩减计划。一旦美国的失业率继续徘徊在低水平,通胀在迟到数年后终将到来,特朗普税改方案启动的国债增加,一旦比预期的速度更快,那么美国在2018年将会出现四次加息的情况。 </p> <p> 上述因素叠加起来,会使得2018年全球经济基本面数据向好发展存较大不确定性;再加上近两年市场上应用广泛的被动型投资策略——其本身具有追涨杀跌的特点,会给资本市场带来较高的波动率和投资风险。 </p> <p> 正如资本市场在2月初的前几个交易日中,已经让全球投资者都领略到了剧烈波动的冲击。显而易见,资本市场将不平静,投资者需要在去杠杆、波动加剧的市场环境中去配置资产。如此,是否有对策? </p> <p> 去杠杆下的资产配置策 </p> <p> 毕竟,岁月静好终有时。当复杂波动的市场环境出现时,投资者需未雨绸缪。“在我看来,未来几年出现‘黑天鹅’事件的概率大大提升了,无论是股市还是房地产市场,都不排除这种可能性,任何人进行资产配置来说,防范风险、寻求安全的资产都应该是第一要务。另一方面,就是建议在资产配置多元化上下功夫,以分散风险。”北京一第三方财富管理公司投资顾问称。 </p> <p> 当然,危与机往往都是并存的,在市场可能出现极端情况时,往往又会隐藏着良好的投资机会。 </p> <p> 管清友便认为:“中国当前出现了资产负债不对等收缩的情况。当资产端收缩过快,资金端收缩相对比较慢的时候,部分核心资产就会出现泡沫化,造成非核心资产的估值下移。一些好的投资项目受到人们青睐,资金都投入到这里买确定性。在结构性泡沫的情况下,要守株待兔,所以2018是买到便宜资产的好时期。这个投资逻辑2018年不会变。” </p> <p> 而从大类资产的整体配置方向来看,权益类资产仍然是受到机构推荐较多的方向,逻辑主要是经济复苏的动力以及A股市场的估值下降出现了结构性机会。 </p> <p> 中金公司财富管理部在其2018年资产配置展望的报告中提出,继续偏好权益类资产。其认为目前经济仍处于复苏早期,企业投资偏克制,消费和就业稳定的经济环境有利于企业盈利能力的平稳恢复。此外,A股经过一年的调整,当前大小盘估值差距较此前已有较大收敛,均具备一定长期配置价值,市场风格有望趋于平衡。 </p> <p> 诺亚财富同样看好欧美股市和亚太地区权益类市场。诺亚研究认为,由于环球经济的复苏,新兴市场经济反弹,中国经济的稳定和去杠杆给投资者信心,以及估值相对较低的背景,2018年上半年继续看好包括中国和中国香港在内的亚太地区股市表现。 </p> <p> 但金融去杠杆大背景下,A股市场恐难言趋势性机会,更多是一些结构性机会。受到金融监管的影响,整个金融市场的流动性今年都会呈现收缩态势,没有流动性之“水”持续注入,市场很难出现趋势性的机会。 </p> <p> 债市而言,也不甚乐观。债券熊市贯穿2017年全年。可预期的是,在金融去杠杆、货币政策中性等因素影响下,2018年难言利好。 </p> <p> “2018年债市仍将是险象重生,债市的配置价值已经出现,但趋势性机会仍需要等待,短期交易性机会可期但级别较小,负债端管理难度仍大,操作重心从2017年的防守、反击到2018年的待机、寻机。”中金公司固收团队分析认为。 </p> <p> 投资者在固定收益产品方向投资上也面临同样的困境,一方面,随着刚性兑付被打破,市场“雷声”滚滚,预计今年违约率仍将处于高位,不确定性加大;而另一方面,银行理财、信托产品等固定收益类产品的收益率不断提升,也凸显出了一定的吸引力。这样矛盾的情况将让投资者感到纠结,寻找到高安全系数的产品变成了重中之重。“关于房地产配置,我们建议适当降低。我们可以看到房地产的周期大约为三年一轮。具体分析,一线城市因为限购、限售和限贷等,一部分需求倒向了三四线城市,我们觉得今年三四线城市可能有一些机会。我们不大建议按照以前的分类方法将城市分为一二三四线城市,以后只分一线城市群、二线城市群以及周边卫星城市,以这样的逻辑来考虑,总体降低但是加强对周边城市的配置。”东方证券首席经济学家邵宇在其研究报告中表示。 </p> <p> 而另类投资方面,宜信财富认为,今年将是市场波动性提升的一年,潜在的市场波动性加剧突显出增配另类投资的重要性。“在未来的中国财富管理市场上,短线投机将越来越不可持续,取而代之、大行其道的将是长期投资、价值投资、全球资产配置、基于科技的投资。” </p>

  • 资产配置新时代,五大趋势助力高净值人士把握财富机遇 2018-02-24

    <p> <p style="text-align:center;"> 2017年,中国的经济格局正在发生深刻变化, </p> <p style="text-align:center;"> 开启了经济发展的新时代, </p> <p style="text-align:center;"> 2018年将是中国经济转型的关键阶段, </p> <p style="text-align:center;"> 这一年国内整体的投资方向会有怎样的改变? </p> <p style="text-align:center;"> 又将有怎样的趋势, </p> <p style="text-align:center;"> 可以帮助我们在未来进行资产配置升级呢? </p> <p style="text-align:center;"> 今天,我们来聊聊未来资产配置的几大趋势! </p> <p> <strong>趋势一</strong> </p> <p> <strong>固定收益类向权益类投资转变</strong> </p> <p> 投资一级市场,就是VC、早期天使投资。早期的投资,VC投资一锁锁十年,风险比较高,建议投资者用私募股权,母基金的方式参与其中。 </p> <p> 投资二级市场,就是你看好这支股票代表的企业,并愿意成为他的一分子,愿意跟这群人一起面向未来。并且你对他们有信心,相信他们能够最终把企业做好。而不是击鼓传花,等着下一个出价更高的人。 </p> <p> 高净值人士进行资本市场配置最为正确的方式是通过多策略母基金的方式。母基金会投入到多个不同策略的阳光私募基金中。因策略不同,市场跌的时候仍有很多策略照样获利。 </p> <p> <strong>趋势二</strong> </p> <p> <strong>从短期投机向长期投资转变</strong> </p> <p> 如果买一个股,仅仅是想得到下一个更高的出价者,而不去关注它的真实价值,这样的投资方式没有未来。我们需要关心它的真实价值,做价值投资、长期投资。资本市场虽然有流动性,但是只有长期投资才能够获得相应的收益。 </p> <p> <strong>趋势三</strong> </p> <p> <strong>中国向全球化的转变</strong> </p> <p> 由人民币到美元,由中国到全球。作为高净值人士资产组合之中应该有相当一部分的海外配置。 </p> <p> 美国投资者平均20%多的资产是配置到本国之外的,中国的投资者配置是多少呢?据调查,目前不超过5%。无论是为下一代上学,还是为养老,或是为其他企业的发展等等的需求,海外这一部分都应该有相当的比例。 </p> <p> <strong>趋势四</strong> </p> <p> <strong>产品投资到资产配置的转变</strong> </p> <p> 很多投资者过去是这一个投资机会研究研究,那一个投资机会琢磨琢磨,真正正确的方式是,应是先确定可投资资产是多少?假如有3000万,可以1000万配到私募股权中,800万做母基金,剩下可以结合自身所在的行业进行投资,比如说您从事医疗行业可以投一个医疗基金,从事IT行业可以投一个IT、互联网、大数据、人工智能。这是由单一机会、单一产品到资产配置的转变。 </p> <p> 今后十年、二十年真正影响您的财富创造和传承最重要的事,应该是您和可信任、专业的财富管理机构一起进行资产组合的构筑,进行资产配置,拥有一个可投资资产,一个自上而下的投资逻辑策略。 </p> <p> <strong>趋势五</strong> </p> <p> <strong>一代创富变向二代创富转变</strong> </p> <p> 一代企业家在过去二三十年创造了很多财富,现在交班的任务提上了日程,下一代应该如何做好财富传承变得愈发迫切。我们的下一代并不是一定要做上一代所做过的事情,但是他应该懂得投资,懂得企业的实质,应该持续创造价值,这是需要富一代与后代及企业管理层一起学习和提升的。 </p> <p> 我们正处于全球资产配置的黄金时代,投资者可将原来的固收、投机、单一的投资方向转变成长期的、全球化的资产配置。把握好这五个关键性的趋势,是中国高净值人士,在未来十年、二十年资产管理的关键。全球资产配置要遵循长期投资、分散投资、专业管理的原则,对于可投资资产超过1亿元的高净值人群而言,可咨询汇福集团,根据全球不同投资市场的涨跌周期我们为您量身定制产品投资组合,进行全球资产配置,这会是最理想的资产管理方案。 </p> </p>

  • 主动债基密集调仓 资产配置呈现四大趋势 2018-02-05

    <p> 从2017年四季度以来开始调整的债市,今年迎来横盘整理期。债市大幅波动期间,主动债基也迎来密集调仓和配置资产的再平衡。 </p> <p> 据 </p> <p> 记者行业调研和债基四季报统计,近期主动债基(包括纯债、可转债和偏债债券型基金)资产配置呈现四大趋势:一是权益仓位下降,纯债仓位上升;二是利率债配置增多,信用债配置萎缩;三是高评级信用债配置增加,低等级信用债仓位降低;四是主动债券重仓债券久期明显缩短。 </p> <p> 权益仓位下降 </p> <p> 纯债仓位上升 </p> <p> 数据显示,去年四季度中债总财富指数下跌0.87%,今年以来已经止住下跌势头,截至2月2日,中债总财富指数今年以来涨0.48点报收168.38点,涨幅为0.29%,部分收复去年跌幅。 </p> <p> 股市也在去年11月中旬出现一波调整,上证综指区间跌幅上百点,与债市的低迷遥相呼应。 </p> <p> 股、债大幅调整期间,主动债基资产配置上也在悄然变动。海通证券研报数据显示,截至 2017 年末,主动债券开放型基金的权益仓位为2.87%,较三季度末下降0.06个百分点;纯债仓位为100.87%,较三季度末上升0.96个百分点;存款仓位为3.31%,较三季度末下降0.57个百分点。 </p> <p> 北信瑞丰基金固收部负责人郑猛表示,主动债基权益仓位有所下降,主要是因为股市去年11月开始下跌,加之临近年末排名,基金经理更希望权益仓位收益落袋为安。 </p> <p> 中加基金投资研究部副总监、固定收益部总监闫沛贤也认为,权益仓位下降可能与自去年11月中旬开始的权益市场下跌有关。 </p> <p> 利率债、可转债配置增多 </p> <p> 信用债配置减仓 </p> <p> 从券种间的配置看,主动债基配置以短端利率债为主,信用债配置在降低。数据显示,主动债券开放型基金去年末利率债仓位为31.96%,较三季度末上升1.38个百分点;信用债仓位为68.91%,较三季度末下降0.41个百分点。 </p> <p> 此消彼长之间,显现了基金经理保守的配置策略,也体现了市场对信用债市场的谨慎情绪。 </p> <p> 泓德裕泰债券基金经理李倩认为,去年四季度债市再度聚焦监管,在形势不明朗的情况下,市场情绪比较脆弱。受悲观预期主导的债市脱离了基本面、资金面走势,连续调整:一方面,尽管当前信用债绝对收益率正处于历史80%分位数,但信用利差仍然处于历史分位比较低的水平;另一方面,去年11月出台的资管新规导致委外萎缩,而过去这部分资金主要配置在信用债方面,市场预期这一规定之下若有调整,必然带来信用债的大幅调整。 </p> <p> 闫沛贤表示,信用债配置减少与跨年资金紧张、基金主动卖出信用债降杠杆、减少融入资金量有关。 </p> <p> 郑猛也认为,受监管政策影响,市场开始对信用风险,尤其是低等级信用债有所担忧,而利率债配置偏多,主要是因为去年四季度利率债收益一路上行,配置价值凸显,交易机会显现,导致利率债配置仓位有所上升,“但总体感觉调仓幅度不大,仓位改变并不明显”。 </p> <p> 增加高评级信用债配置 </p> <p> 降低低等级仓位 </p> <p> 从高、低等级个券的配置比例来看,基金经理近期调整了债券持仓结构,通过抬升组合评级来抵御市场风险。 </p> <p> 海通证券研报统计显示,从去年四季报看,高等级信用债仓位约为53.23%,较三季度末上升0.44个百分点;低等级信用债的仓位约为15.68%,较三季度末下降0.85个百分点。 </p> <p> 郑猛认为,公募增配高等级信用债,主要是因为监管政策偏严,信用利差仍在低位,导致低等级信用债风险较高。这也反映了基金经理对债券市场的谨慎情绪,无论是利率风险还是信用风险,提高持仓评级可以在年底前减轻负担,来年能有更好收成。 </p> <p> 闫沛贤也认为,在货币政策保持中性、监管趋严、清理影子银行和表外资产、宏观稳杠杆的背景下,增加高评级债券比重是理性的选择,反映了市场对于未来信用风险暴露的担忧。减少低等级信用债,是因为市场对未来低等级信用债特别是民企和低行政级别的城投债爆发信用风险存在潜在的担忧。 </p> <p> 重仓债券久期明显缩短 </p> <p> 从重仓券的久期变化情况看,数据显示,截至2017年四季度末,主动债券开放型基金重仓券的久期为1.50年,三季度末这一数值为 2.13年。由此可见,主动债基重仓债券久期在四季度明显缩短,体现了行业对债市后市相对悲观的情绪。 </p> <p> 李倩表示,2017年前三季度,市场对宏观经济预期相对比较悲观,市场普遍预期经济将呈现前高后低的走势,但去年宏观经济整体韧性较强,四季度债市大幅下跌。而在资管新规出台的大背景下,市场预期出现了改变,持券久期相对缩短。 </p> <p> 闫沛贤也认为,缩短久期主要因为市场认为2018年央行中性货币政策、严监管和全球主要发达国家和发展中国家经济同步复苏共同作用下的长端利率还将上升,也代表了行业对于未来一段时间债市较为谨慎的态度和对长端利率上行的担忧。 </p> <p> 郑猛则表示,主动债券重仓债券的久期显著缩短,可能表示大家对后市较为悲观,也可能是因为临近年末需要控制波动。 </p> <p> “在去年四季度股债双杀和年底因素下,主动债基权益仓位和久期有所减少。同时,受监管影响,利率债和高等级债券受到青睐,市场对债市仍偏谨慎,对信用风险有所担忧,也可能是大家想减轻负担,为来年做好业绩打下基础。”郑猛称。 </p>

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